东方电缆(603606)：海缆订单突破新高 多点布局优势明确

　　陆缆市占率有所提升，盈利实现稳健增长。公司2024 年实现营业收入90.93 亿元，同比增长24.38%，创历史新高；实现归母净利润10.08 亿元，同比增长0.81%；主要系公司加强战略、科技与市场融合对接，充分依托科技领先优势，提升了陆缆系统的市场占有率，实现陆缆系统的营业收入大幅增长。截止2025 年3 月21 日，公司在手订单达179.75 亿元。

    　　海缆系统订单突破历史新高，技术壁垒优势显著。2024 年，公司实现海底电缆营业收入27.78 亿元，同比增长0.41%，海缆系统毛利率达39.57%，同比减少9.57pct，主要系2023 年有高电压等级、高毛利的产品交付。公司海缆订单突破历史新高，截止2025 年3 月21 日，公司海缆系统在手订单达88.27 亿元，突破历史新高，2024 年成功中标国内首个±500kV 直流海缆项目。公司维持技术竞争优势，成功牵头国家重点研发计划项目。突破水下附件系统等前瞻性、战略性核心技术，成功研发 3000 米级超深水脐带缆光连接器并实现工程应用。

    　　多点布局生产基地，持续发力海外市场。公司依托“3+1”产业布局，持续开拓东部、南部、北部以及高端国际海缆市场。2024 年，公司持续推进（东部）未来工厂设备技术改造和产能提升，完成二期项目基础设施建设；完成福建子公司注册，积极推进东部战略市场布局；加快打造南方总部，推进南部产业基地建设，完成（南部）未来工厂基地建设关键节点。

    　　谋划北部，有序推进北部产业基地建设，设立子公司渤海东方，助力北方产业布局与战略市场。推进国际，稳步推进海外布局，顺利完成香港及英国子公司的注册，提升公司国际品牌效应。2024 年，公司实现外销营业收入7.33 亿元，同比增长480.54%。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收117.72/138.31/173.30亿元，归母净利润分别为17.02/21.59/30.50 亿元，EPS 分别为2.47/3.14/4.43 元，PE 为20/16/11 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；行业需求波动；项目建设进度不及预期。