中远海控(601919)：2024年利润同比大涨 红海局势助力集运龙头继续向上

　　投资要点

    　　经营业绩表现：2024 年，中远海控实现营收2339 亿元/+33%，实现归母净利润491 亿元/+106%；其中第四季度，公司实现营收591 亿元/+45%，实现归母净利润110 亿元/+514%。

    　　运力规模稳居全球第一梯队，结构优化增强抗风险能力

    运力规模稳居全球第一梯队：公司自营船队运力突破330 万TEU，海洋联盟合作延长至2032 年，东西干线网络覆盖密度行业领先。新兴市场贡献显著提升：通过在新兴市场开辟并升级新航线，在中南美、非洲、东南亚等区域货运量同比快速增长。绿色转型领跑行业：新增12 艘甲醇双燃料船舶订单，甲醇双燃料集装箱船舶将达 32 艘，合计运力近 59 万 TEU。产业链协同深化：公司参与了美的集团、安吉物流股权认购项目，并战略性入股盐田港，深化了产业链供应链上下游战略合作，也在一定程度上为公司的整体效益起到了稳定器的作用。

    　　单箱收入高增，精细化成本效果显著，积极分红兑现股东回报承诺

    受益于红海事件后集运运价上涨，全年国际航线单箱收入同比提升30.3%至1375 美元/TEU。全年营业成本增速12.3%远低于收入增速，带动毛利率同比提升13.2pct 至29.5%，燃料、折旧等核心成本项管控行业领先，夯实盈利安全垫。全年派发股息每股1.03 元，分红比例达50%，同时，截止年报披露日，公司A+H 股合计已回购35.57 亿元，凸显管理层对长期价值的信心。

    　　2025 年运价中枢有望维持高位，新兴市场红利或将加速释放

    展望2025 年，我们认为 ，红海绕行、北美补库周期延长等结构性因素或支撑2025 年运价韧性，叠加公司长协价锁定部分运价，盈利稳定性进一步增强。同时，公司持续深化集装箱航运板块与港口板块双向赋能，聚焦秘鲁钱凯码头历史性开港；将提升阿布扎比港服务能级与深度融入海南自由贸易港建设相结合，开辟洋浦和阿布扎比港姊妹港直航服务；旗下港口公司年内完成埃及苏科那集装箱码头交割，签署泰国林查班港码头投资协议，并持续提升比雷埃夫斯港等港服务能力，一批围绕着关键枢纽港建设的一体化运营样板正不断打造成形，全球化发展版图走深走实，驱动收入结构多元化。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到红海局势未来或将缓和，我们预测公司2025-2027 年归母净利润将分别达到411、252、126 亿元。公司持续的高分红+回购策略，叠加当前账面货币资金达到1851 亿元，24 年PB 仅0.99X，我们认为公司具备持续的投资价值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：红海局势缓和、美国 301制裁落地、关税战导致货量下降等