东方电缆(603606)：在手订单高增 海风需求回暖可期

事件

    近日，公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入90.93 亿元，同比增长24.38%，实现归母净利润10.08 亿元，同比增长0.81%，实现扣非归母净利润9.09 亿元，同比下降6.07%。

    2024Q4 海风业务交付占比降低

    2024Q4 单季度，公司实现营业收入23.94 亿元，同比+22.10%，环比-9.00%，实现归母净利润0.76 亿元，同比-57.32%，环比73.60%，实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比-30.69%，环比-52.93%，主要系公司高毛利的海缆系统及海洋工程营收占比降低导致，同环比分别降低16pct/19pct，我们认为随着海风建设起量，公司海风业务交付占比有望提升，带动利润及盈利能力回暖。

    在手订单环比高增，海风需求放量可期

    截止2025 年3 月21 日，公司在手订单179.75 亿元，其中海缆系统88.27 亿元，陆缆系统63.53 亿元，海洋工程27.95 亿元；公司海缆系统和海洋工程在手订单规模环比2024 年10 月18 日分别提升199.3%/100.1%。2025 年2 月以来，国内海上风电开工建设逐步回暖，我们预计全年国内新增海上风机装机有望达12GW，同比+115%，公司作为海缆龙头，且在手订单充足，有望核心受益于海风需求起量。

    海外收入高增，订单有望持续突破

    近年来，公司积极布局海外市场，2024 年公司外销收入达7.33 亿元，同比提升480.5%。订单方面，公司于2024 年7 月中标Inch Cape Offshore 公司海底电缆18 亿元，SSE 公司海底电缆1.5 亿元等，随着公司未来海外布局持续深入，欧洲等海外地区海风建设需求提升，公司海外拿单能力有望进一步提升。

    维持“买入”评级

    由于2024Q4 海风项目开工延后，我们调整公司盈利预期。我们预计公司2025-2027年收入分别为106.3/131.2/152.3 亿元，增速分别为16.9%/23.4%/16.1%，归母净利润分别为15.5/22.6/28.2 亿元，增速分别为53.7%/45.5%/25.3%，EPS 分别为2.3/3.3/4.1 元/股，考虑到公司是国内海缆龙头，产品技术与盈利能力领先，有望核心受益于海风建设起量，维持“买入”评级。

    风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。