华阳集团(002906)：汽车电子及精密压铸双高增 2024年业绩符合预期

　　公司事件

    　　3 月28 日，公司发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入101.58 亿元，同比增长42.33%；实现归母净利润6.51 亿元，同比增长40.13%。

    　　汽车电子及精密压铸双轮驱动，2024 年业绩同比高增分业务板块看，公司汽车电子业务实现营业收入76.03 亿元，同比增长57.55%；精密压铸板块实现营业收入20.65 亿元，同比增长24.39%。分季度看，2024 年Q4公司实现营收33.16 亿元，同比增长41.73%，环比增长25.25%；实现归母净利润1.87 亿元，同比增长11.57%，环比增长5.02%。2024 年全年实现总营收101.58 亿元，同比增长42.33%；归母净利润6.51 亿元，同比增长40.13%，业绩符合预期。

    　　规模效应叠加管理优化，费用率优化明显

    　　公司2024 年综合毛利率为20.69%，同比降低0.91pct。得益于规模效应及持续的管理优化，公司2024 年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.57%/2.05%/7.52%/0.29%，同比-0.48pct/-0.33pct/-0.96pct/+0.31pct，期间费用率12.44%,同比降低1.46pct。

    　　客户群不断扩大，订单开拓成果显著

    　　2024 年公司汽车电子业务在新势力车企及合资、国际车企客户取得重要进展，新突破大众汽车集团、上汽奥迪客户，主要产品座舱域控、 HUD、屏显示、精密运动机构、数字声学、数字钥匙、电子后视镜等订单额大幅增加。精密压铸业务中铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加。随着公司新项目订单放量，单车价值量有望进一步提升，为中长期业绩增长奠定良好基础。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为123.05/150.72/182.32 亿元，同比增速分别为21.14%/22.49%/20.97%，归母净利润分别为9.09/11.69/14.68 亿元，同比增速分别为39.57%/28.61%/25.59%，EPS 分别为1.73/2.23/2.80 元/股，3 年CAGR 为31.12%。鉴于公司所处赛道优异，公司产品品类扩展，客户订单持续开拓，或将迎来快速增长期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期，下游客户订单不及预期，竞争加剧，原材料涨价