美亚光电(002690)2024年报点评：色选机业务持稳发展 口腔业务有望企稳

　　事件:

    　　美亚光电于2025 年3 月27 日发布年报：2024 年，公司实现营收23.11亿元，同比-4.7%；实现归母净利润6.49 亿元，同比-12.8%；实现销售毛利率50.43%，yoy-1.1pct；实现销售净利率28.09%，yoy-2.6%。

    　　投资要点:

    　　色选机业务持稳增长：2024 年该业务营收同比+9.9%，毛利率yoy+1.1pct。1）国内市场较为成熟，在产品力、服务能力、品牌力、积极的营销策略等因素的加持下，公司国内色选机业务收入依然取得近10%增长；2）海外业务继续稳步增长，2024 年海外营收同比+13%。国内农产品色选市场已进入稳定发展阶段，但海外市场尤其是发展中国家和地区市场尚处于发展期，具有很大的市场潜力，色选机企业依靠产品高性价比的优势，正在不断地抢占国际市场份额。

    　　医疗设备业务下降导致业绩承压，看好2025 年行业企稳回升：2024年医疗设备营收同比-33.4%，毛利率yoy-4.4pct，主要系受到国内消费复苏迟缓、口腔行业竞争加剧、需求短期不振等诸多不利因素的影响。基于国内经济持续发展的预期、庞大的人口规模和老龄化的发展趋势，口腔行业未来发展仍然充满潜力。

    　　持续数字化转型，研发投入提高提升产品竞争力1）研发费用同比提高：2024 年公司研发投入1.6 亿元，同比+7.3%，研发费用营收占比由2023 年的6.1%提升至2024 年的6.9%。

    　　2）高额研发投入给公司带来具备市场竞争力的新产品、新技术：在食品安全领域，公司发布的新一代KR 色选机同时有效解决大颗粒物料和轻飘性恶性杂质的色选问题；在医疗健康领域，公司发布全新的“智领者”口腔CBCT、PD-MAR“去伪存真”影像技术，口腔相关产品和服务的市场竞争力得到明显提升。

    　　3）紧跟数字化浪潮：在产品和业务方面，公司在2024 年9 月创新发布了“美亚大师”4.0，建成基于美亚智联工业互联网平台的全球首条全栈式大米数智化生产线，实现大米产线运行自动调整、状态实时反馈、异常智能报警、远程调试运维等一系列功能，达到大米品质精准可控、加工全程托管、质量全程可追溯的目标，为国内粮食加工企业落地新质生产力注入了全新动能；而不断优化的“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，给客户带来云端去伪影、云计算全景增强、数字化病症诊断等新功能，助力客户高效率、智能化诊疗。截至目前，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台的用户已超过一万家。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为28/32/37 亿元，归母净利润分别为7.7/8.9/10.2 亿元，对应PE 分别为20/17/15X。我们认为随着口腔业务逐渐磨底+色选机业务持稳发展，公司可以凭借较强的产品力获得较大业绩弹性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内市场竞争加剧；色选机海外出口不及预期；国内口腔行业拐点时间不明确；汇率风险；技术创新不及预期。