宏发股份(600885)：业绩符合预期 持续推进新战略

　　公司公告：2024 年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为141.02、16.31、15.15 亿元，同比分别增长9.07%、17.09%、13.89%。其中2024 年Q4 营收、归母净利润、扣非净利润分别为32.33、3.62、3.15 亿元，同比分别增长6.14%、24.79%、25.75%，业绩符合预期，维持“强烈推荐”投资评级

    2024 年业绩稳定增长。2024 年实现营收、归母净利润、扣非净利分别为141.02、16.31、15.15 亿元，同比分别增长9.07%、17.09%、13.89%。其中2024 年Q4 营收、归母净利润、扣非净利分别为32.33、3.62、3.15 亿元，同比分别增长6.14%、24.79%、25.75%。

    　　盈利水平保持稳定。2024 年公司毛利率为36.21%，同比减少0.68 个百分点，2024 年Q4 毛利率约39.69%，同比下降1.5 个百分点。Q4 毛利率有所下降的主要系23 年并购宏兴泰降低成本效应减弱，但公司24Q4 高毛利产品销售比重扩大，对冲一部分影响。2024 年公司费用率合计19.91%，同比+1.2 个百分点，费用率由于业务发展、汇兑收益减少原因略有提升，整体保持稳定。

    　　继电器营收保持增长，市占率持续提升。公司是继电器领域的领先企业，2024年继电器产品实现营收127.01 亿元，同比增长8.95%。公司继电器产品市场份额升至23.1%，同比增长1.7pcts，其中功率继电器、高压直流继电器全球份额提升至31.7%、40%。同时继电器综合毛利率为37.99%，盈利能力保持高位。公司在高压直流、电力、汽车继电器等多个细分领域保持快速增长，扩大领先优势。

    　　PDU/BDU 业务快速增长，持续推进新战略。a)新能源车高压直流继电器业务保持快速增长，PDU/BDU 增幅达200%以上。印尼宏发新购土地建设和德国工厂封顶也进一步增强了公司在海外的竞争力。b)持续推进扩大门类“75+”战略，理清开关电气、连接器、电容器、熔断器和电流传感器五大新门类产品发展思路，为未来增长奠定坚实基础。

    　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司各品类继电器全球市占率持续提升，继电器7 大门类业务保持领先，低压电器等5 大新门类明确发展思路，全球化布局持续推进和优化，综合竞争力不断增强。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：经济下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料上涨压力。