微电生理(688351)：2024年业绩符合预期 看好公司进口替代和管线价值爆发

　　公司发布2024 年年报，2024 年实现收入4.13 亿元，同比增长25.5%，实现归母净利润0.52 亿元，同比增长815.4%，公司2024 年国内外均实现突破，业绩符合市场预期。

    　　国内方面：（1）公司压力监测磁定位射频消融导管手术量超过 4000 例，覆盖医院 400余家，较上年医院覆盖量增长超过70%；（2）三维手术覆盖医院超过1100 余家，三维消融系列产品自上市以来累计手术量超过70000 例；（3）冷冻消融系列产品已在 30 余家中心顺利开展手术，在市场推广的同时完成了技术迭代产品的临床应用。

    　　国际方面：海外收入同比增长超60%，并在格鲁吉亚、阿联酋等多个国家地区成功开展首例三维手术，全年三维手术覆盖21 个国家。压力监测磁定位射频消融导管海外手术量超过1000 例，新增15 个国家首批临床应用。

    　　多产品进入收获期：根据公司年报，公司自主研发的 PulseMagic压力脉冲导管通过国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审查申请，已进入临床收尾阶段；参股公司上海商阳的脉冲消融系统已递交国家药品监督局（NMPA）注册申请；自主研发的 3D 心腔内超声导管启动临床研究；子公司上海鸿电自主研发的 FlashPoint肾动脉射频消融系统通过国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审查申请，目前该产品已在临床试验阶段。

    　　维持“买入“评级：我们长期看好国产电生理行业高端产品进口替代，特别是集采环境下公司领衔房颤组套产品市场份额提升（今年省级联盟续约，公司将以组套产品参与竞争，有望加速扩大份额）。考虑宏观环境和集采降价短期影响，小幅下调公司2025-2026 年盈利预测，并首次给与2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.99 亿元、1.47 亿元（此前为1.13 和1.53 亿元）和2.03 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发风险、市场竞争加剧、集采降价超预期