银行业周报：大行注资计划推进 助力服务实体经济

　　核心要点：

    　　市场回顾：银行指数下跌1.24%，大型银行与区域行表现领先本期（2025.03.24 至2025.03.30）银行(申万) 指数下跌1.24%，市场表现强于沪深300 指数0.26 个百分点。大型银行与区域行市场表现领先。

    　　资金市场：资金利率有所上行，存单净融资额继续提高本期，央行公开市场净投放3036 亿元。资金利率有所上行，跨季效应下资金趋于收敛。存单发行利率下行，大行与区域行利差为13 BP，环比下降1BP。3 月以来，商业银行存单净融资11183 亿元，存单净融资额继续提高。

    　　行业动态：大行注资计划推进，助力服务实体经济3 月30 日，中行、建行、邮储、交行发布定向增发募资预案，四个国有大行分别拟向财政部增发1650/1050/1175.8/1124.2 亿元，共计募资5000 亿元，与今年3 月政府工作报告披露的大行注资计划规模保持一致，政策落地较快，与市场预期相符。募资发行对象除财政部外，邮储银行募资对象还包括中国移动（78.54 亿元）、中国船舶（45.66 亿元），交通银行募资对象包括中国烟草（45.8 亿元）、双维投资（30.0 亿元）。

    　　从定向募资价格来看，中行、建行、邮储、交行募资价格对应2024 年PB分别为0.74/0.73/0.76/0.67 倍， 截至3 月28 日， 发行溢价率分别为9.9%/7.4%/21.5%/18.3%，募资价位虽然不及1 倍PB，但也已经明显高出当前股票市价，体现对夯实大行资本金的积极态度。截至2024 年末，相较于8%的核心资本充足率要求，部分大型银行仍有充分资本缓冲空间。因此，本轮注资既是顾及当前资本内生性不足的迫切需求，也是增强银行扩表能力的前瞻性考量。

    　　2022 年以来，大型商业银行净息差持续低于行业平均净息差，在发挥支持实体经济主力作用的同时，国有大行盈利能力继续承压。本轮注资将提高大行信贷投放和服务实体经济的能力。按照大行2024 年末核心资本充足率12%测算，注资5200 亿元可增加加权风险资产4 万亿元以上，支持信贷投放规模扩大4 至6 万亿元。从中长期来看，支持稳定实体经济与银行自身健康经营相辅相成，有利于筑稳定分红基础，增强大行风险抵御能力。

    　　投资建议

    　　大行注资将提升服务实体经济水平，加强大行风险抵御能力。随着金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，结构性货币工具精准支持特定领域信贷投放，银行科技、消费、小微等领域信贷供给加强，全年信贷总量仍有望保持稳定。房地产、城投与零售资产质量将在政策支持下持续改善。建议关注：一、大型银行等高股息银行股，推荐中信银行、沪农商行；二、优质区域行受益于宽松政策与经济修复预期，推荐江苏银行、苏州银行。

    　　维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济增长不及预期，信贷需求弱修复；信用风险过快释放；政策利率下降超预期。