科技行业动态点评：Q1前瞻 关注IDC／光模块／运营商

　　1Q25 前瞻：AI 算力链业绩预计持续兑现；运营商延续稳健增长以36 家A/H 通信行业公司为样本，我们预计1Q25 通信板块合计归母净利润同比增长9%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，预计板块归母净利润同比增长49%。细分来看，电信运营商利润稳健增长；光通信板块中的头部厂商受益于AI 算力侧投入加码，400G&800G 需求高增下业绩有望持续兑现，此外产业链景气度呈现扩散趋势；IDC 受益国内外智算中心需求增长迎来拐点；军事通信景气度有望修复。展望2Q25，我们认为全球AI 算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备、IDC 等板块相关厂商业绩延续向好；物联网模组需求有望持续复苏；运营商板块业绩预计将保持稳健增长态势。

    　　运营商收入增速或略有放缓，利润保持稳健增长；国内智算建设逐步起量我们预计1Q25 电信运营商板块归母净利润同比增长5%，保持稳健增长，据工信部，2025 年1-2 月电信业务收入同比增长0.9%，移动互联网累计流量达553.9 亿GB，同比增长13.6%。长期来看，随着三大运营商资本开支步入下降周期，板块分红及净利润有望持续向好，配置价值凸显。我们预计1Q25 通信设备板块归母净利润同比下滑2%，系权重公司（中兴）传统板块或承压，随着25 年国内智算建设起量、AI 以太网逐步渗透，板块公司业绩有望陆续兑现；海缆方面，国内江苏、广东等地海风项目陆续开工，江苏二期竞配项目有望年内招标，中天、亨通等国内海缆头部厂商有望持续受益于海风景气度回升。

    　　光通信：头部厂商业绩预计延续同比高增；关注后续1.6T 导入进展我们预计1Q25 光通信板块归母净利润同比增长92%。细分来看，Q1 海外800G 光模块总需求预计仍延续快速增长，新易盛、中际旭创等头部厂商业绩有望延续同比高增态势。后续关注1.6T 光模块导入进展，有望成为新的业绩驱动力；国内400G 光模块总需求亦有望快速释放，驱动华工科技等厂商业绩向好。此外，MPO 具备一定光模块市场后周期属性，太辰光等头部厂商Q1 业绩有望呈现同比快速增长；光芯片（CW 光源、100G EML）方面，源杰科技等国产厂商亦有望迎接快速发展机遇。

    　　物联网模组需求有望持续回暖；智能燃气、智慧电表更新稳步推进我们预计1Q25 物联网板块总体归母净利润同比增长13%。细分来看，物联网模组方面，总体市场需求有望延续复苏趋势；厂商方面，预计美格智能、移远通信业绩延续向好。广和通Q1 业绩同比增速或受锐凌车载业务出表影响，剔除该影响后的业绩有望实现稳健增长。智能燃气板块交付节奏有望于Q1 进一步加快，金卡智能等头部厂商业绩有望保持稳健增长；智慧电网板块在我国新型电力系统建设持续推进下，业绩有望保持向好态势。

    　　军事通信板块有望景气复苏；关注AIDC 板块拐点机遇我们预计1Q25 军事通信板块归母净利润同比增长4%， “十四五”进入收官之年，军事通信项目执行节奏有望加快，前期因行业需求释放不足导致的订单延迟或将在年内集中回补，板块盈利能力有望改善。我们预计1Q25 IDC板块归母净利润同比增长41%，AI 带动下，数据中心行业迎来关键性的拐点，DeepSeek 发布后，AI 带来的新需求增量有望带动行业存量数据中心上架率提升、新建数据中心订单加速释放，板块有望迎来新一轮景气上行周期；此外，我们观察到数据中心REITS 项目进展迅速，近期万国数据/润泽科技申报公募REITS 项目相继获得上交所受理。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。