华大九天(301269)：拟收购芯和半导体 加速构建全流程产品矩阵

　　公司近况

    　　华大九天公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买交易对方持有的标的资产芯和半导体100%股份，购买交易对方为上海卓和信息等35 名交易对方，募集配套资金认购方为中国电子信息产业集团有限公司、中电金投控股有限公司，发行股票价格为102.86 元/股，公司股票将于3 月31 日复牌。

    　　评论

    　　定增购买资产预案出炉，具体交易细节仍待确定。在此次交易预案中，公司计划以102.86 元/股的价格向上海卓和信息等35 名交易对方（芯和半导体原股东）发行股份，并结合支付现金的方式（通过向实控人中国电子、中国金控发行股份募资，发行价同上），购买芯和半导体100%的股份。其中目前标的资产的最终交易对价尚未确认，同时发行股票及支付现金的比例也尚未确认，在相关审计、评估工作完成后，上市公司将与交易对方签署发行股份及支付现金购买资产协议，对最终交易价格和交易方案进行确认，并在重组报告书中予以披露。

    　　芯和半导体深耕Chiplet EDA，此次交易有助于公司扩充产品矩阵。芯和半导体是我国EDA领域的领先创业公司，公司聚焦“STCO集成系统设计”理念，提供全栈集成系统EDA解决方案，支持Chiplet先进封装，赋能和加速我国新一代高速高频电子产品的设计。目前公司的产品已在5G、AI、智能手机、IDC等多个场景得到应用，收获了多家行业头部客户。芯和半导体2023/2024 年营业收入达到1.06/2.65 亿元，净利润为-0.90/0.48 亿元。类似于海外EDA企业的成长路径，国内EDA龙头的壮大也需要通过持续的产业并购整合来加速，我们认为此次交易有助于加速华大九天全流程EDA产品矩阵的覆盖布局，提升公司作为国产EDA龙头支撑我国半导体产业高质量发展的综合性能力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于目前该交易仍处于预案环节，交易细节及落地存在不确定性，我们先不将目标标的收购后并表的影响计入盈利预测。维持2024 年盈利预测不变。

    　　而考虑到24 年下半年以来公司部分下游客户订单需求有所波动，我们略微下调公司2025 年收入预测4%至14.87 亿元，下调2025 年净利润预测7%至2.26 亿元。首次引入2026 年盈利预测收入21.52 亿元，净利润3.24 亿元。维持跑赢行业评级，由于近期板块估值中枢上行，上调目标价6%至125 元，对应28 倍2027 年P/S和8.6%折现率，较当前股价有8%的上行空间，当前股价对应42/29 倍2025/2026 年P/S。

    　　风险

    　　交易细节及落地存在不确定性；下游需求波动。