金力永磁(300748)：业绩阶段性承压 磁材产量同比增长42%

　　公司2024 年归母净利润同比下降48.37%。公司2024 年实现营收67.63 亿元，同比+1.13%；实现归母净利润2.91 亿元，同比-48.37%；实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比-65.49%；其他收益的主要来源为1.31 亿元的政府补助。

    　　其中单四季度实现营收17.49 亿元，同比+6.82%，环比+5.85%，实现归母净利润0.94 亿元，同比+35.62%，环比+21.96%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比+46.30%，环比+46.64%。此外，公司计划按每10 股1.2 元（含税）向股东派发现金红利，预计分红金额为1.64 亿元，叠加半年度现金分红1.07亿元，合计占公司2024 年归母净利润的93.00%。

    　　盈利能力随行业下降，研发费用率提升。2024 年，公司毛利率为11.13%，同比下降4.94pct；净利率为4.35%，同比下降4.13pct。分业务板块来看，钕铁硼磁钢毛利率为11.08%，较2023 年同比下降4.26pct，公司主营业务盈利能力下降主要由于稀土磁材行业整体需求增速不及预期，2024 年金属镨钕均价为48.50 万元/吨，较2023 年同比下降24.97%；加之行业高点磁材产能扩张较为严重，导致加工费下滑，公司2022-2024 年钕铁硼磁钢加工费分别为13.53/11.38/8.55 万元/吨。与此同时，公司注重研发，2024 年公司研发费用率为4.74%，较2023 年同比提升3.09pct。截至2024 年末，公司的资产负债率为42.12%，较2023 年末提升1.63pct。

    　　公司产能和产量稳步提升。2024 年，公司实现钕铁硼磁钢毛坯产量2.93 万吨（+39.48%），成品产量2.16 万吨（+42.40%），成品销量2.09 万吨（+37.88%），产销量创公司历史最高水平。2024 年公司在建项目按规划建设并陆续投产，全年磁材坯料实际产能已达3.2 万吨，产能利用率达90%以上。至2024 年底，公司已具备3.8 万吨/年的磁材坯料产能。预计在2025 年公司将建成4 万吨高性能稀土永磁材料产能及人形机器人磁组件生产线。

    　　风险提示：稀土原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027 年营业收入97.67/106.96/120.08 亿元，同比增速44.42%/9.50%/12.27%；归母净利润5.38/6.91/8.87 亿元，同比增速84.85%/28.41%/28.36%；摊薄EPS为0.39/0.50/0.65 元，当前股价对应PE 为51.4/40.0/31.2x。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“优于大市”评级。