四方股份(601126)：网内网外稳健增长 海外成长可期

事件

    　　四方股份发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入69.51 亿元，同比增长20.86%；实现归母净利润7.16 亿元，同比增长14.09%；实现归母扣非净利润6.98 亿元，同比增长11.98%；

    　　发布2024 年度利润分配方案公告，2024 年度利润分配方案为每10 股派发现金红利7.2 元（含税），拟派发现金红利总额为6 亿元（含税），占归母净利润的比例约为83.86%。

    　　投资要点

    业绩稳定增长，持续高比例分红

    　　2024 年，公司实现营业收入69.51 亿元，同比增长20.86%。

    　　分业务看，电网自动化业务（网内业务）收入33.09 亿元，同比增长13.18%，毛利率为41.54%，同比下滑0.35pct；电厂及工业自动化业务（网外业务）收入31.22 亿元，同比增长25.35%，毛利率为25.48%，同比下滑2.06pct。聚焦新能源业务来看，该板块实现收入20.3 亿元，同比增长28%%，实现合同额29.1 亿元，同比增长47%。

    　　公司自上市以来连续分红，整体维持较高的分红水平，尤其近三年分红金额均占当年归母净利润的80%或以上。2024 年度拟派发现金红利总额为6 亿元（含税），占归母净利润的比例约为83.86%。

    网内网外业务稳健增长，开拓海外市场

    　　公司持续深耕电网，继电保护产品市场份额位居前列，行业地位稳固，2024 年在国网集中招标和南网框架招标的中标规模名列前茅。

    　　公司网外业务也保持快速增长：1）发电领域，公司在风电、风光大基地等新能源市场的占有率居行业前列，同时深耕火电、水电、核电存量市场和增量市场；2）用电领域，公司为钢铁冶金、石油石化等高耗能行业提供解决方案，还推出绿色算力解决方案，应用于甘肃庆阳“东数西算”大数据产业园等。

    　　公司坚定拓展国际市场，扎根东南亚、非洲等地区，在中亚等地区进行深入调研和市场开拓，并积极关注欧美市场机会，2025 年将继续加大国际业务资源投入。产品方面，除二次系统外，公司正加强一次产品（包括电力电子、一二次融合、储能等）的海外市场拓展，已对SVG、PCS 和储能系统等产品进行了国际认证，并获得了部分项目业绩。

    盈利预测

    　　预测公司2025-2027 年收入分别为84.15、101.81、122.69 亿元，EPS 分别为1.01、1.19、1.37 元，当前股价对应PE 分别为16.8、14.3、12.4 倍，公司网内网外业务稳健发展，持续高比例分红，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    　　新型电力系统建设不及预期风险、一二次设备需求不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、海外业务拓展不及预期风险、汇率大幅波动风险、大盘系统性风险。