江阴银行(002807)：净息差边际回升 资产质量改善

　　事件

    　　江阴银行发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入39.62 亿元，同比+2.51%。

    　　实现归母净利润20.37 亿元，同比+7.88%。

    　　业绩边际改善，拨备反哺力度减弱

    　　2024 年公司营收同比增速较前三季度+1.18pct，主要系公司息差业务及其他非息表现边际改善。2024 年公司利息净收入、其他非息收入分别同比-6.00%、+32.27%，增速较前三季度分别+1.29pct、+2.45pct。2024 年公司归母净利润增速较前三季度+1.08pct，利润增速提升幅度略低于营收端，主要系拨备反哺力度减弱。2024年生息资产规模、净息差、中收、其他非息、拨备对净利润的贡献度分别为+8.89%、-14.89%、+0.70%、+7.81%、+9.58%，较前三季度分别+0.62pct、+0.67pct、-0.35pct、+0.24pct、-2.13pct。

    　　对公信贷投放强劲，净息差边际回升

    　　2024 年公司实现利息净收入28.03 亿元，同比-6.00%，降幅较前三季度收窄1.29pct。从量来看，截至2024 年末，江阴银行贷款余额为1241.30 亿元，同比+7.61%，增速较前三季度+1.41pct。其中2024Q4 单季度净新增贷款25.86 亿元，其中对公新增50.80 亿元，零售净减少3.05 亿元。从价来看，2024 年公司净息差为1.76%，较前三季度+2bp，净息差边际回升。净息差回升主要系负债端改善较明显，根据我们的测算，公司2024Q4 单季资产平均收益率、负债平均成本率分别为3.13%、1.77%，环比分别-9bp、-5bp。负债成本明显改善主要系前期存款挂牌利率持续下调带动存款成本下降以及利率下行带动债券发行成本改善。

    　　资产质量改善，不良生成压力有所提升

    　　静态来看，2024 年末公司不良率、关注率分别为0.86%、1.22%，较三季度末分别-4BP、-20BP。资产质量明显改善，主要系公司持续压实公司资产质量，加大不良资产处置力度，2024 年公司不良核销比例为141.97%，较上半年+48.44pct。动态来看，2024 年公司不良生成率为1.34%，较上半年+29bp，不良生成压力有所加大。

    　　拨备方面，2024 年末公司拨备覆盖率为369.32%，较2024Q3 末-82.84pct，公司风险抵补能力仍较充足。

    　　投资建议：维持江阴银行“买入”评级

    　　鉴于当前仍有降息压力，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为41/44/46 亿元，同比分别+4.43%/+5.83%/+6.15%,3 年CAGR 为5.47%；归母净利润分别为22/24/27 亿元，同比分别+9.48%/+9.41%/+9.77%,3 年CAGR 为9.55%。公司区位优势显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。