轻工制造行业周报(25年第13周)：4月外盘浆价延续报涨 1-2月轻工出口增速走弱

　　本周研究跟踪与投资思考：近期Suzano 宣布2025 年4 月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨60 美元/吨，外盘新月延续报涨，关注后续提涨实际执行情况；1-2 月轻工出口增速走弱，预计与春节调休、基数效应与产能外移有关，其中保温瓶、升降桌表现相对较优。

    　　4 月外盘浆价报涨，关注浆纸同涨带来盈利改善。根据隆众资讯，近期Suzano宣布2025 年4 月亚洲价格上涨20 美元/吨，欧美价格上涨60 美元/吨，外盘新月延续报涨，关注后续外盘提涨实际执行情况。装置面，Mercer 预计3月底开启为期20 天检修，预计减少供应量3 万吨；ILIM 计划4 月20 日至5月20 日停产检修；Bracell 计划5 月至7 月继续部分转产溶解浆，预计减少30 万吨阔叶产量；亚太森博4 月停机检修计划，预计减少阔叶商品浆供应9万吨；Joutseno 宣布将在第13 至16 周进行年度停机维护，海内外浆厂转产与停机检修消息持续释放，外盘浆价供应端支撑较强。

    　　1-2 月轻工出口增速走弱，保温瓶、升降桌表现相对较优。根据海关总署数据，2 月我国家具出口额同比-29.4%，1-2 月家具累计出口额同比-15.5%，家具出口表现较弱，一方面与春节调休与基数效应有关，另一方面或也受国内的产能外移影响。分品类看，1-2 月保温瓶、升降桌累计出口额仍实现正增长，分别同比+2.8%/+1.4%，其余品类均有不同程度下滑，1-2 月床垫、躺椅、按摩器具、电子烟出口额分别同比-1.3%/-2.9%/-6.0%/-9.4%，PVC 地板、床架、人造草皮、办公椅、休闲椅、木框架沙发与陶瓷用具出口额分别同比-14.4%/-15.8%/-15.9%/-16.6%/-18.1%/-18.9%/-30.5%。

    　　重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-1.81%，周相对收益-1.83%。家居板块：1-2 月家具类零售额同比+11.7%，1 月建材家居卖场销额同比+3.1%；上周TDI 国内现货价持平，软泡聚醚市场价下跌150 元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆价格分别上涨20 美元/吨、10 美元/吨；内盘针、阔叶浆价格均下跌50 元/吨；溶解浆价格持平；废纸现货价下跌48 元/吨；成品纸方面，上周双胶纸、双铜纸市场价均持平，箱板纸下跌20 元/吨、瓦楞纸价格持平，白卡纸与白板纸价格持平。地产数据：2 月30 大中城市商品房成交面积同比+31.8%，2 月二手房成交面积同比+70.1%。出口数据：1-2 月我国家具出口额累计增速为-15.5%，纸及纸制品出口额增速-6.4%。

    　　投资建议：随着政企双补在重点城市加速落地，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注短期供给改善、需求旺季支撑纸价提涨落地，重点推荐太阳纸业，推荐业绩稳健、高分红率的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；新型烟草重点推荐雾化电子烟业务迎触底反转、HNB有望伴随大客户业务与市场开拓而快速成长的思摩尔国际。

    　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。