方正科技(600601)：锚定高端市场 盈利能力持续修复

　　事件描述

    　　方正科技发布2024 年报：2024 年，公司实现营业收入34.82 亿元，同比增长10.57%；实现归母净利润2.57 亿元，同比增长90.55%。从盈利能力来看，2024 年，公司分别实现毛利率和净利率21.97%和7.39%，分别同比+3.69pct 和+3.10pct。

    　　事件评论

    　　高端产品占比不断提升，2024 年业绩高增。2024 年，随着数据中心、人工智能等领域的快速发展，PCB 行业迎来了新的市场机遇，带动公司业绩稳步高增，盈利能力加速修复，主要原因包括：（1）公司高端产能投资和建设按计划推进，珠海方正 PCB 高端智能化产业基地二期高阶 HDI 项目顺利建成投产，高端产品产能大幅提升；（2）公司积极响应大客户技术需求，对国内工厂进行技术能力升级；（3）公司保持通讯设备、智能终端市场领域持续发力，瞄准 AI 服务器、光模块、交换机等市场领域的头部客户，持续优化产品订单结构；（4）公司强化精细化管理，全面降本增效。

    　　锚定高端市场，PCB 龙头再起航。从应用领域来看，AI 服务器、高速网络相关通讯设备、智能终端等市场将成为行业长期增长的重要驱动力，AI 相关设备应用的高速增长持续拉动18 层及以上高多层板，包含3 阶以上、任意阶、 mSAP 的HDI 产品的需求。针对行业后续发展，公司聚焦AI 服务器、光模块、交换机等 AI 核心业务，加大客户拓展力度，进一步提升高毛利客户销售占比；其次锚定高端市场，全力提升高阶HDI 供应能力，加速批量订单导入，提升市场份额。

    　　维持“买入”评级。方正科技多年深耕PCB，经过数十年来的快速发展，通过现有技术改造和扩大产能紧跟国内核心客户技术需求，公司目前技术能力已达到行业先进水平。展望后市，高端服务器的要求一般为高层、高密、高速等，这将带动PCB 产品的价值的提升。公司多年深耕高端数通PCB 领域，持续与行业龙头企业保持紧密合作，深度优化服务器领域产品结构，积极配合终端客户进行服务器产品的开发工作。当前，公司前瞻性地为AI 服务器、GPU 加速卡、数据通讯等高增长、高难度、高科技领域客户的未来技术方向和产品要求做好准备。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润3.46 亿元、4.35 亿元和5.43 亿元，对应当前股价PE 分别为61.30 倍、48.75 倍和39.11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。