久立特材(002318)：EBK大订单逐步交付助力公司业绩大幅增长

　　核心观点

    　　2024 年公司营业收入为109.18 亿元，同比+27.42%。归属于上市公司股东的净利润为14.9 亿元，同比+0.12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.21 亿元，同比+24.63%。扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润为14.16 亿元，同比+42.02%。2024 年高端产品持续放量，公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24 亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。面向“十五五”，在建项目的相继投产将助力公司切入航空、医疗、半导体等领域，加强公司市场竞争力和综合实力。公司年报公布向全体股东每10 股派发现金红利9.70 元（含税），合计分红9.5 亿元，分红比例64%，为2019年以来的新高，股息率达到3.9%。高分红叠加员工持股，有利于进一步提升公司的资本市场价值。

    　　事件

    　　公司发布2024 年年度报告。

    　　2024 年公司营业收入为109.18 亿元，同比+27.42%。归属于上市公司股东的净利润为14.9 亿元，同比+0.12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.21 亿元，同比+24.63%。扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润为14.16 亿元，同比+42.02%。基本每股收益为1.55 元，同比+1.31%。

    　　简评

    　　EBK 大订单逐步交付助力公司业绩大幅增长。

    　　2024 年高端产品持续放量，公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24 亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。收入分行业来看，石油、化工、天然气占比为63.35%，同比+6.21pct；电力设备制造占比为12.99%，同比-0.55pct；其他机械制造占比为12.49%，同比-3.28pct；其他不可分行业占比为11.17%，同比-2.38pct。由于公司核心产品如镍基合金管等持续放量，带动石化天然气行业收入占比进一步提升，其他行业收入占比虽有下降，但营收仍在高速增长。分地区来看，境内占比为57.21%，同比-8.42pct；境外占比为42.79%，同比+8.42pct。得益于EBK 大订单逐步交付，公司海外营收同比大增58.64%。未来，公司将持续关注海外优质企业的投资机会。

    　　在建项目逐步投产，加强公司业务布局。

    　　公司在建项目包括特冶二期、高精度超长管、EBK 公司升级改造、　　油气输送用耐蚀管线、年产20000 吨核能及油气用高性能管材等，其中特冶二期项目已经接近完成。面向“十五五”，在建项目的相继投产将助力公司切入航空、医疗、半导体等领域，加强公司市场竞争力和综合实力，促进公司可持续发展，加快公司产品和业务布局，提高公司品牌影响力。

    　　高分红叠加员工持股，进一步提升公司价值。

    　　公司年报公布向全体股东每10 股派发现金红利9.70 元（含税），合计分红9.5 亿元，分红比例64%，为2019年以来的新高，股息率达到3.9%。高分红叠加员工持股，有利于进一步提升公司的资本市场价值。

    　　盈利预测和投资建议：公司2025 年度经营目标为实现工业用成品管材（包括无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19 万吨，管件销量约1.05 万吨，在2024 年基础上仍有量的明显增长，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为17.7 亿元、19.4 亿元、21.8 亿元，对应PE 分别为13.8、12.6、11.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析：公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平板，其中，Ni/Cr/Mo 等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标，因此合金元素价格的走势对公司生产经营的影响尤为重要。未来若原材料价格持续上涨，原材料采购将占用公司更多的流动资金，从而加大公司资金周转的压力。公司境外收入占比提升明显，伴随着局部战争的不断爆发，国际形势的不确定性、汇率波动、贸易摩擦反复不断对产品出口产生潜在影响。