广钢气体(688548)：氦气价格波动压制利润 长期竞争优势凸显

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    3 月28 日，广钢气体发布年报：2024 年，公司实现营业总收入21.03亿元，同比增长14.60%；归母净利润2.48 亿元，同比下降22.42%。

    投资要点:

    多个现场制气项目陆续供气带动营收增长，氦气价格波动压制利润。

    2024 年，公司多个电子大宗现场制气项目陆续供气，电子大宗气体业务板块实现营收14.87 亿元（YOY+22.86%），毛利率29.17%（ YOY-9.93pct ） ； 通用工业气体板块实现营收4.84 亿元（YOY-5.97%），毛利率14.94%（YOY-9.41pct）。毛利率同比下降主要是受到氦气市场波动影响。

    2024 年新增项目中标产能占比进一步提升。氦气是电子半导体产业不可或缺的关键材料。公司作为国内最大的内资氦气供应商，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等企业关键物资氦气的需求；2024 年，公司氦气进口量占全国总进口量比例达到13.4%。

    据公司2024 年年报转引卓创资讯数据，公司在国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，中标产能占比达到41%，排名第一（2023 年为24.6%，排名第二），竞争优势凸显。

    电子特气产业化进程顺利推进，进一步完善公司业务版图。公司处于产业化过程中的电子特气产品包括电子级NF3、C4F6、HCl、HBr及烷类混配气等多种产品。2024 年，公司合肥经开区、内蒙古赤峰电子特气研发生产基地项目的正式落地实施，在湖北潜江投资建设的电子级C4F6 项目一阶段产线已实现机械竣工，预计在2025 年度全面竣工进入试生产阶段，进一步完善公司在电子特气领域的业务版图。

    盈利预测和投资评级考虑到氦气收入及毛利下降影响公司短期利润，我们预计公司2025-2027 年收入分别为25.27/31.17/39.03 亿元，归母净利润分别为3.41/4.71/6.08 亿元，对应PE 分别为44/32/25 倍。

    公司围绕氦气供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司，壁垒较高；我们看好公司长期后续发展，维持“买入”评级。

    风险提示下游客户用气量不及预期；供应气体价格大幅下跌风险；在建项目建设进度不及预期；二级市场股价大幅波动风险；核心资源市占率下滑风险；毛利率下滑风险。