浙数文化(600633)24年报点评：核心主业稳健 创新业务稳步推进
核心观点
我们从以下三方面看好公司：
1、股东回报措施积极。2024 年度进行两次分红，下半年分红率为55.07%，全年分红率为61.93%；此外控股股东累计增持超1%。
2、核心主业稳健。主要子公司边锋网络经营稳健，聚焦休闲游戏，推进精品化战略，核心产品边锋掼蛋表现亮眼，推动该子公司收入和利润在完成社交业务的战略调整后，连续三个半年度实现稳健环比增长。富春云的IDC 机组建设有序推进，上电率有望提升。
3、创新业务布局稳步推进。1）浙江大数据交易中心完成并表，有望受益数据要素的建设完成。2）集团和公司持续推进与阿里的深度合作。3）杭州城市大脑公司、传播大脑等两个子公司自主研发的AI 算法通过国家网信办备案。
我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润5.75/6.37/6.99 亿元，同比增长12.33%/10.94%/9.66%，2025 年3 月28 日收盘价对应PE 为29.48/26.58/24.24x，维持“买入”评级。
事件
据2024 年报，报告期内公司实现营业收入30.97 亿元，同比增长0.61%；归母净利润5.12 亿元，同比减少22.84%；扣非后归母净利润4.05 亿元，同比增长12.80%。
简评
1、拟进行2024 年度第二次分红
公司计划进行2024 年度第二次分红。2024 年中，公司向全体股东每股派发现金红利0.09 元（含税），预计合计派系1.14 亿元，按2024 年上半年归母净利润计算，分红率达77.36%。据年报，公司计划再次分红。2024年末，公司向全体股东每股派现金红利0.16 元（含税），共计派发现金红利2.03 亿元，按2024 年下半年归母净利润计算，分红率为55.07%。全年看，分红率为61.93%。
2、主要子公司边锋网络业务稳健
边锋网络半年度收入和净利润稳健增长。全年看，边锋网络营业收入和净利润均有下滑，其中收入为21.35亿元，同比减少3.43%，净利润为5.29 亿元，同比减少17.16%。该业务的收入和利润下滑主要受社交业务战略调整的影响。从2H23 至2H24 的三个半年度业绩看，边锋网络的收入和净利润均在稳步环比提升。2024 年下半年，该子公司实现收入11.36 亿元，环比增长13.76%，净利润为2.73 亿元，环比增长6.18%。据公告，边锋网络持续深耕休闲游戏，推进精品化战略，其中边锋掼蛋APP 是国内首个DAU 破百万的掼蛋游戏APP。
富春云旗下IDC 机组的上电率有待提升。据公告，公司在着力优化杭州富阳数据中心、北京益园四季青数据中心、杭州大江东富栖云数据中心（筹）三大中心业务布局，积极推动算力基地建设。2024 年，富春云实现收入3.81 亿元，同比增长0.85%，净利润为0.44 亿元，同比减少39.30%。
其他创新业务整体经营稳健，具体情况如下：
1）浙江大数据交易中心实现并表。报告期内，浙江大数据交易中心完成股权重组，浙数文化持股比例由48.2%提升至50.2%。浙数文化成为A 股中少数直接并表且运营数据交易中心的公司。浙江大数据交易中心的数据交易服务平台已上线15 个区域专区、电力数据和文旅等8 个行业专区、数据知识产权等2 个特色专区，基本完成浙江省内全覆盖。此外浙江大数据交易中心响应国家数据局《数据交易机构互认互通倡议》，协同北京、天津、郑州、深圳等地数据交易机构参与试点产品互认工作，推进数据产品“一地上架、全国互认”。
2）两个子公司的AI 算法通过国家网信办备案。传播大脑自主开发的“传播大模型”“内容生成算法”“海报生成算法”“智能问答算法”四项AI 大模型及算法通过国家网信办备案。杭州城市大脑公司的“社会治理大模型算法”“城市大脑政参谋大模型生成合成类算法”已通过国家网信办备案。
此外，公司积极推进与阿里的战略合作。据潮新闻，2024 年9 月26 日，浙报集团与阿里达成深化战略合作，双方将聚焦文化服务智能体、大模型应用、数据业务协同、海内外传播、人才培训等领域进行深入合作。
报告期内，浙数文化的子公司战旗网络联合阿里云通义大模型，推出“1+N”模式的综合性文化服务智能体平台“45 度”，探索通过链接文化、旅游、体育等多个服务场景，为用户提供了便捷的文化服务体验。
3、母公司计划发行可交债
母公司计划发行可交债。据公司公告，浙数文化控股股东浙报控股计划非公开发行总额不超过14 亿元的可交换公司债券，采取分期发行方式。本次非公开发行可交换债券已于2025 年1 月23 日获上交所无异议函。3月28 日，浙报控股持有的2 亿股浙数文化股股份已完成质押，占其持有股份的32.32%，占浙数文化总股本的15.77%。
4、公司整体控费良好
毛利率下滑主要系同比增加了营销业务。2024 年，公司毛利率为58.11%，同比减少10.16pct；四季度毛利率为54.44%，同比11.91pct，主要系公司于2023 年末开展毛利率较低的营销业务。
期间费用控制良好。2024 年期间费用11.81 亿元，同比减少10.59%，控制良好；期间费用率38.14%，同比减少4.77pct。管理费用同比减少6.62%至4.36 亿元，研发费用同比减少25.41%至3.31 亿元，销售费用同比增加1.73%至4.31 亿元。
投资建议：
我们从以下三方面看好公司：
1、股东回报措施积极。2024 年度进行两次分红，下半年分红率为55.07%，全年分红率为61.93%；此外控股股东累计增持超1%。
2、核心主业稳健。主要子公司边锋网络经营稳健，聚焦休闲游戏，推进精品化战略，核心产品边锋掼蛋表现亮眼，推动该子公司收入和利润在完成社交业务的战略调整后，连续三个半年度实现稳健环比增长。富春云的IDC 机组建设有序推进，上电率有望提升。
3、创新业务布局稳步推进。1）浙江大数据交易中心完成并表，有望受益数据要素的建设完成。2）集团和公司持续推进与阿里的深度合作。3）杭州城市大脑公司、传播大脑等两个子公司自主研发的AI 算法通过国家网信办备案。
我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润5.75/6.37/6.99 亿元，同比增长12.33%/10.94%/9.66%，2025 年3 月28 日收盘价对应PE 为29.48/26.58/24.24x，维持“买入”评级。
风险分析
宏观经济波动的风险、数据交易试点政策不及预期的风险、隐私保护政策趋严的风险、数据交易监管的风险、数据资源价格上涨的风险、数据的公允价值难以判断的风险、数据供给不及预期的风险、客户需求不及预期的风险、客户背景面临监管的风险、数据交易基础设施建设不及预期的风险、加密算法存在漏洞的风险、泄露个人隐私的风险、交易所间竞争加剧的风险、数据服务商面临严格资质监管的风险、商业模式创新失败的风险、核心人才流失的风险、知识产权保护的风险。
