蓝思科技(300433)年报点评：消费电子业务增长迅速 人形机器人等新兴赛道布局完善

　　事件：3月27日， 蓝思科技发布2024年年度报告。公司实现营业收入698.97亿元，yoy+28.27%；归母净利润36.24 亿元，yoy+19.94%。

    　　点评

    　　智能手机与电脑类业务发展迅速，组装业务收入倍增。2024 年公司智能手机与电脑类业务实现营业收入577.54 亿元，yoy+28.63%。2024年，AI 大模型发展为端侧注入新的活力，手机、PC 等消费电子新一轮进化革命的星火初现。公司紧抓产业发展浪潮，垂直整合战略开始发挥成效，通过组装业务的迅速成长导入了更多的自有上游外观件、结构件及功能模组，各业务线条全面成长。目前，公司在玻璃、陶瓷、蓝宝石、金属等外观件、结构件和功能模组领域领先优势进一步巩固，组装业务为主的湘潭蓝思收入同比增长97.42%。展望未来，AI 时代中消费电子形态有望迎来新的定义，技术密集度提升或强化龙头效应，公司有望再创佳绩。

    　　汽车业务稳中有增，精耕细作迎接智能化。2024 年公司智能汽车与座舱类业务实现营业收入59.35 亿元，yoy+18.73%。公司继续深耕超30家智能汽车客户，同时积极拓展业务领域。中控模组、仪表面板、智能B 柱与C 柱、充电桩、座舱装饰件、无线充电模组等产品保持较快增长，超薄夹胶玻璃取得突破，进入批量生产阶段。

    　　积极布局新兴领域，继续深化降本增效。目前，推理模型智能化水平大幅提升，推理成本显著下降，人形机器人、AI 眼镜等赛道迎来成长。

    　　公司凭借自身领先的技术底蕴和工程经验，积极接触相关领域头部客户，在人形机器人、智能穿戴等方面布局领先，可提供从零组件到整机组装的一站式方案。与此同时，公司管理能力进一步提升，2024 年管理费用率同比下降0.63pct，销售费用率同比下降0.23pct，财务费用率同比下降0.52pct。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025E/2026E/2027E 营业收入分别为946.96/1153.41/1351.93 亿元，yoy+36%/22%/17%；归母净利润分别为55.83/73.45/91.41 亿元，yoy+54%/+32%/+24%。公司系AI 端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素： AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。