鸿泉物联(688288)：客户和新产品拓展顺利 业绩即将反转 有望深度受益于AECS新标准

　　领先的汽车智能网联综合解决方案提供商。公司业务目前主要分为4 类：（1）智能网联产品：智能增强驾驶系统、车载联网终端和高级辅助驾驶系统的硬件，具体包括各类行驶记录仪、T-BOX、传感器及ADAS 高级辅助驾驶系统等产品。（2）智能座舱产品：主要包括人机交互终端，具体产品包括车载中控屏、仪表及其他座舱产品。（3）控制器产品：具体产品主要包括车身控制系统、车门控制系统、网关、集成温控系统、热管理控制器、车载空调控制器、车载冰箱控制器、座椅控制器、长滑轨控制器、按摩控制器等汽车控制器产品。（4）软件平台开发：主要包括政务监管平台和主机厂车联网平台的开发、迭代、运维等服务，并探索数据利用场景。智能网联产品是公司目前主要业务构成，2023 年，车载联网终端实现收入2.84 亿元，收入占比为69%。

    　　不断拓展乘用车、两轮车客户，不断丰富产品品类。公司专注于面向整个智能网联行业前后装客户提供优质产品与解决方案，并围绕辅助驾驶技术、5G、V2X、控制器等具有独特竞争优势和商业潜力的新兴业务领域进行积极探索。

    　　公司目前已成为陕汽、中国重汽、北汽福田、苏州金龙、北奔、三一集团、斯堪尼亚等大型商用车整车厂的主要供应商，同时在乘用车和两轮车市场，广汽集团、东风集团、春风动力、钱江摩托、安道拓等成为公司重要合作伙伴。拓产品线卓有成效：公司研发并逐步量产了汽车和摩托车仪表、车身控制系统、车门控制系统、网关、车身域控制系统、集成温控系统、车载冰箱控制器、座椅控制器等产品，并逐步向智能座舱、域控制器等方向延伸。

    　　智能座舱、控制器等新产品、新市场拉动公司收入增长。2024 年上半年，公司实现营业收入2.44 亿元，同比增长42.56%。其中，在公司主要销售的终端产品中，智能网联产品收入1.56 亿元，同比增长28.80%；智能座舱产品收入2,464.74 万元，同比增长174.17%；控制器产品收入2,721.20 万元，同比增长204.20%。根据2024 年度业绩快报，公司取得收入5.23 亿元，同比+27.7%；归母利润-0.03 亿元，同比大幅减亏。

    　　公司有望深度受益于车载事故紧急呼叫系统新规。车载事故紧急呼叫系统（AECS）是用于机动车辆的自动紧急呼叫系统，当车辆遇到交通事故或者乘员遇到突发状况时，自动或者手动的向公共应答平台发出求助呼叫，提供车辆位置等信息，通过更快速地启动救援行动来缩短事故应急救援的时间，最大限度的减少人员的伤亡。根据全国标准信息公共服务平台消息，国家标准计划《车载事故紧急呼叫系统》由工业和信息化部组织起草，委托全国汽车标准化技术委员会电子与电磁兼容分会执行，拟实施日期为2027-07-01，当前标准计划为“正在批准”阶段，我们认为公司深耕T-Box 赛道，不断拓展新产品，在AECS 新规即将批准实施的背景下，有望迎来新一波产品放量周期。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为公司深耕智能网联汽车赛道，从商用车不断拓展到乘用车，从T-Box 不断拓展到座舱、控制器等产品，经营持续转好。当前，车载事故紧急呼叫系统政策即将颁布，公司有望深度受益这一潜在爆发式市场。

    　　我们认为公司新产品控制器、智能座舱在25-26 年依然保持较高增速，分别给予24-26 年增速为180%/55%45%和160%/100%/60%；车载网联终端在AECS 新规拉动下取得快速增长，给予24-26 年增速为3%/40%/30%；平台软件开发服务保持相对稳定增长，给予24-26 年增速为22%/15%/15%。

    　　我们预计，公司2024-2026 年营业收入分别为5.23/7.59/10.27 亿元，归母净利润分别为-0.04/0.84/1.78 亿元，EPS 分别为-0.04/0.84/1.77 元，给予2025 年动态PE45-55 倍，6 个月合理价值区间为37.59-45.95 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。产品推广不及预期的风险；行业政策风险。