中海油服(601808)：偶发因素影响逐步消退 2024年业绩稳健增长

事件描述

    公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入483.02 亿元，同比增加9.51%；实现归母净利润31.37 亿元，同比增加4.11%。2024 年第四季度，公司实现营业收入146.40 亿元，同比增加0.27%；单季度归母净利润6.92 亿元，同比减少6.43%。

    事件评论

    受天气影响作业天数下降，但日费率稳步提升，盈利能力增强。2024 年，受到沙特停船以及天气因素影响，公司钻井平台作业日数为17,502 天，同比减少1.3%，其中自升式钻井平台作业14,160 天，同比增长2.4%；半潜式钻井平台作业3,342 天，同比减少14.2%。钻井日费方面，24 年公司钻井平台平均日费为8.8 万美元/日，同比上涨1.1%，其中自升式平台上涨1.4%，半潜式平台上涨7.5%。展望未来，随着2024 年中东暂停的平台以及其他高日费平台陆续投入作业，公司钻井业务有望量价齐升。

    践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务收入提升，毛利率改善。公司持续践行“技术驱动”战略，围绕客户需求深化前瞻性技术布局与产业化能力建设，推动自主技术产品规模化应用及海外市场拓展，实现技术品牌价值与经营效益双提升。2024 年，公司油田技术服务营业收入为276.55 亿元，同比增加7.4%，毛利率为22.9%，同比上涨0.80pct。

    油田技术板块占总收入比重从2014 年的29%提升至2024 年的57%，根据公司战略指引，2030 年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。

    海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%，未来海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。且2025 年中国海油资本开支预算总额为1,250-1,350 亿元，相较2024 年的高基数基本持平，中国海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，中海油服将充分受益。

    大力发展深海科技，公司有望受益。《2025 年政府工作报告》公布，“深海科技”首次现身政府工作报告，预示着我国深海事业将迎来新的发展机遇，深海科技将为海洋经济发展注入新动力，有望成为未来经济增长的重要引擎。深海资源开发、装备制造及信息技术等领域迎来系统性发展机遇，中海油服业务有望在政策推动下迎来快速发展

    国企改革背景下，公司未来有可能更关注资产质量和资产回报率，逐步提升现金分红金额。2024 年拟向股东派发现金红利11 亿元，分红率35.08%，分红总额创2015 年历史新高。未来随着经营改善，分红金额有望持续提升。

    若不考虑未来股本变动，预计公司2025 年-2027 年EPS 为0.81 元、0.87 元和0.92 元，对应2025 年3 月26 日收盘价的PE 分别为18.40X、17.14X 和16.24X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国际油价大幅下跌；

    2、国际市场运营带来的风险。