深度*公司*云赛智联(600602)：四季度扣非归母净利大幅增长 智能算力和大数据业务稳步发展

　　3 月26 日，云赛智联发布2024 年年报。2024 年公司实现营业收入56.23 亿元，同增6.8%；归母净利2.02 亿元，同增4.9%；扣非归母净利1.71 亿元，同比大幅增长39.84%。公司智能算力和大数据业务稳步发展，维持公司买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　单四季度公司扣非归母净利同比大幅增长。2024Q4，公司实现营业收入16.11 亿元，同增3.4%；归母净利0.44 亿元，同增20.5%；扣非归母净利0.33 亿元，同比大幅增长41.5%。

    　　2024Q4 公司扣非归母净利同比实现较大幅度增长。盈利能力方面，2024 年公司毛利率为19.29%，同增1.30pct；归母净利率为3.60%，同比小幅下降0.06pct；公司期间费用率为14.56%，同比下降0.66pct。2024 年公司投资收益同比有所下降，信用减值损失和资产减值损失计提规模较上年有所增加。

    　　智慧城市建设进展显著，行业信息化解决方案需求提升。近年来，我国智慧城市建设取得显著进展，城市数字基础设施日益完善。数据的海量增长和集聚为智慧城市发展提供了强大动力，使得各行业对智能算力、数据存储、处理和分析的需求快速上升。企业和政府在数字化转型过程中，对ToB、ToG 的行业信息化解决方案的依赖程度逐渐提升，利好信息服务企业拓展业务领域、提高市场份额。

    　　公司智能算力和大数据业务稳步发展，国资背景利好客户开拓。2024 年，公司积极布局智能算力业务，松江大数据计算中心二期项目工程入选《2024 年上海市重大工程清单》，是科技产业类计划新开工四项重大工程之一，也是上海市为打造超大规模自主可控智能算力基础设施而部署的政策导向型重大项目。该项目于2024 年1 月正式开工，目前已经具备试运营条件。项目全面投产后，将成为全国算力规模领先的智算中心，为上海夯实数字新基建、培育算力产业集群、加快智慧城市建设提供重要支撑。云赛智联作为上海市国资委下属企业，在与政府和国企客户开展合作时具备一定优势。2024 年，公司顺利完成上海市大数据中心2023 年数据运营服务项目的交付验收，并再度中标2024-2025 年度数据运营服务项目，连续第六年承接市大数据中心数据运营服务。

    　　公司在行业解决方案领域致力于行业赛道做深做专。公司以全链服务能力和伴随式服务能力成为行业领域的数字化转型专家。2024 年，公司完成了多个政府机构数字化信息系统的信创升级，为后续政府信息化项目推广复制奠定了基础；完成了徐汇区、黄浦区等多个投影秀服务项目，中标了包括世博文化公园大剧院项目在内的多个大型综合性场馆项目。除此之外，公司也在加速布局拓展医疗健康、市场监管等领域的数字化转型市场。

    　　估值

    　　公司业务发展稳健，我们维持对公司2025-2026 年的盈利预测。预计2025-2027 年公司收入为71.1/83.9/96.4 亿元；归母净利为2.8/3.3/3.9 亿元；EPS 分别为0.20/0.24/0.28 元；PE分别为113.3/93.5/80.5 倍。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　客户拓展不及预期，政策推进不及预期，下游客户IT 支出不及预期。