芯朋微(688508)：家电优势持续 发力大功率工业领域

芯朋微2024 年营收9.65 亿元(yoy +23.61%），归母净利润1.11 亿元(yoy+87.18%)，毛利率36.75%，同比-1.2pct，符合公司之前业绩预告。公司24 年收入增长主要受益于1)公司在家电芯片市场的强大竞争力，家电收入同增约28%，2）公司自2015 年起布局工业控制领域，产品拓展到数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。行业回暖及公司产品导入好于我们此前预期，我们看好公司依托自身Power IC 产品的实力，为客户提供一站式服务，智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和 AI 计算等五大重点领域的新产品逐步放量，推动公司实现持续增长，维持“买入”。

    2024 年回顾：家电芯片竞争力凸显，工控、标准电源投入进入收获期目前公司产品料号超过1,720， 2024 年家用电器类芯片产品收入6.21 亿元（yoy +28.73%，占比64.39%），毛利率38.65%，同比上升+0.27pct，主要受益于公司在TOP 客户市占率提升以及“以旧换新”政策的推动；标准电源类芯片产品收入1.74 亿元（yoy +19.08%，占比18.07%）,公司客户导入顺利，毛利率24.12%，同比-2.61pct；工控功率类芯片产品收入1.65亿元（yoy +14.32%，占比17.14%）,毛利率44.36%，同比-4.73pct。2024年研发费用率为23.44%。下游景气度持续向好，4Q24 公司单季度营收环比+1.35%至2.57 亿元，毛利率为36.39%（yoy：+0.5pct，qoq：-1.2pct）。

    展望：聚焦五大领域，为客户提供一站式“Power Semi Total Solution”公司目标全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和 AI 计算等五大重点市场应用领域的功率半导体需求。2024 年公司高/低压驱动芯片、数字电源芯片、智能功率器件及模块等新产品收入2.3 亿元（yoy+71%）。

    公司12 相数字控制器及 70A DrMOS 套片等产品陆续验证送样，公司在人形机器人领域产品主要是BLDC 电机功率驱动芯片和微步进电机数字驱动芯片等。未来两年上述应用于新能源、机器人和 AI 计算新兴领域的新产品，将推动公司实现阶梯式显著增长。公司新品 Design-Win 正加速提升为客户提供一站式“Power Semi Total Solution”提高客户粘性。

    看好公司新产品新领域发力，上调目标价至69.2 元，维持“买入”评级行业回暖及公司产品导入好于我们此前预期，我们上修2025/2026 年营业收入至11.4/13.5 亿元（前值：10.6/12.6 亿元），对应归母净利润1.8/2.4亿元（前值：1.5/2.3 亿元），预测2027 年收入/归母净利润为15.8/2.6 亿元。

    近期板块估值整体水平提升，基于可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值（52 倍），给予公司目标价69.2 元（前值46 元，基于2025 年40 倍PE），维持“买入”评级。

    风险提示：全球半导体下行周期，家电等需求不及预期，行业竞争加剧。