中航光电(002179)：持续拓展增长极 聚力聚焦高质量发展

　　本报告导读：

    　　2024 全年业绩实现增长，四季度业绩显著改善，成本管控能力持续提升。公司持续拓展新的业务增长极，开展民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务，有望实现高质量发展。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至 52.29元，维持“增持”。 2024年营收及净利润同比增长，下游需求持续改善，业绩有望持续向好。参照2024 年公司业绩实现情况，结合近期下游行业需求变化等因素，下调2025-2026 年eps 至1.76/1.96 元（前值2.02/2.36 元），新增2027 年EPS 2.20 元，参照可比公司2025 年平均30 倍PE，上调目标价至52.29 元，维持“增持”评级。

    　　四季度业绩显著改善，成本管控能力持续提升。1）2024 年全年实现营业收入206.86 亿元，同比增长 3.04%；实现利润总额、归母净利润 37.64 亿元、33.54 亿元，同比增长 0.81%、0.45%。2）2024年第四季度公司业绩显著改善，实现营业收入66.9 亿元，同比增长41.89%、环比增长36.59%；实现归母净利润8.48 亿元，同比增长90.13%、环比增长0.36%。3）2024 全年公司实现销售费用率2.36%，同比下降0.3 个百分点；管理费用率5.97%，同比下降0.67 个百分点。我们认为，公司费用率持续下降，有赖于公司持续深化成本效率管控，全面开展战略成本管理，有效提升成本竞争力。

    　　持续拓展增长极，聚力聚焦高质量发展。1）据公司年报，公司聚力“十四五”规划攻坚，健全战略管理体系，聚焦战新产业和未来产业，谋划实施民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务。2）民用高端制造领域聚焦战略新兴产业及前沿未来产业，加速推动重点业务拓展：通讯与工业业务加快两个调整，强化大客户培育，扩大优质客户规模，锚定市场需求，客户资源池不断拓展。光伏储能、数据中心、新能源装备、工业装备、医疗设备等领域均实现高速增长。新能源汽车领域坚持以提高“国内主流、国际一流客户”配套深度为主线，车载高压互连优势地位不断巩固，智能网联、Busbar 业务发展空间持续拓展。聚焦民机装备发展需求，民机机载能力持续提升，低空经济产业业务配套实现头部企业全覆盖。

    　　催化剂：组件类产品和新产品快速增长。新能源业务持续取得突破。

    　　风险提示：下游需求不及预期、民品竞争格局恶化。