晨光股份(603899)：经营表现稳健 重视股东回报 提升分红比例

　　事件：公司发布年报，2024 年实现营业收入242.3 亿元，同比+4%；实现归母净利润14.0 亿元，同比-9%；扣除股份支付后的归母净利润14.5 亿元，同比-3%。

    　　传统核心业务深耕国内渠道，积极拓展海外市场。2024 年传统核心业务实现收入93.3 亿元，同比+2%，国内渠道聚焦重点终端推动单店质量提升，通过数字化工具助力渠道运行效率优化，积极推动直供模式，加强与头部客户的粘性，线上渠道直营与分销互相协同，2024 年晨光科技实现收入11.4 亿元，同比+33%。同时，公司继续拓展非洲和东南亚市场，2024 年海外市场整体实现收入10.4 亿元，同比+21%。

    　　科力普稳步增长，IP 赋能零售大店。2024 年科力普收入138.3 亿元，同比+4%，零售大店收入14.8 亿元，同比+10%。截至2024 年末，公司在全国拥有779 家零售大店，其中九木杂物社741 家、晨光生活馆38 家。2024 年九木杂物社实现收入14.1 亿元，同比+13%，会员量级已破千万，IP 类（二次元、谷子及周边）产品资源投入和销售占比均有提升。

    　　毛利率相对稳健，归母净利率略有承压。2024 年公司毛利率18.9%，同比基本持平；销售、管理、研发、财务费用率分别为7.2%、4.1%、0.8%、-0.2%，同比分别+0.5pct、+0.6pct、基本持平、+0.1pct；归母净利率5.8%，同比-0.8pct。

    　　加大分红比例，维护股东权益。公司重视投资者回报，连续三年提升现金分红比例，2024 年公司拟每股派发现金红利1.0 元，现金分红金额占归母净利润的65.6%，公司上市以来累计分红和回购总额（含2024 年度利润分配预案）超47 亿元。

    　　盈利预测与评级：公司作为文具赛道龙头，传统核心业务基本盘稳健，线下渠道借助数字化工具深耕细作，线上渠道持续投入，零售大店盈利能力有望稳步提升，科力普不断拓展业务边界，预计2025-2027 年归母净利润16.1亿元、18.4 亿元、20.5 亿元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：分红方案仍须股东大会批准；终端需求不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧等。