广汽集团(601238)：营收同比有所下滑 科技创新取得突破

　　事件：2025 年3 月28 日，公司发布2024 年报，2024 年公司实现总营收1061.98亿元，同比下降17.05%，实现归母净利润8.24 亿元，同比下降81.40%，实现扣非归母净利润-43.51 亿元。

    　　毛利率同比有所下滑，销售、管理、研发费用率有所提升：2024 年公司毛利率为3.85%，同比下降0.52pct，其中整车制造业毛利率为2.18%，同比下滑0.52pct，零部件制造业毛利率为7.83%，同比提升1.04pct，商贸服务毛利率为7.49%，同比提升0.11pct，金融及其他毛利率为12.48%，同比下滑6.99pct。

    　　2024 年公司销售费用率为5.03%，同比提升0.25pct，管理费用率为4.08%，同比提升0.76pct，研发费用率为1.68%，同比提升0.34pct。

    　　国际化迈入新阶段，科技创新取得突破：2024 年，公司实现汽车海外销量约12.7 万辆，同比增长约67.6%，其中自主品牌汽车海外销量约为10.6 万辆，同比增长92.3%。产品方面，全年导入7 款海外新车型，新车型贡献销量超5万辆。渠道方面，自主品牌已进入74 个国家和地区，累计建成网点490 个。

    　　2024 年4 月，马来西亚CKD 工厂实现竣工投产；2024 年7 月，广汽埃安泰国智能工厂正式竣工投产，初期产能规划为5 万辆/年，将打造成为公司在东南亚的汽车生产中心。持续加快全球现地运营布局。在前瞻技术领域，公司加快推进飞行汽车研发，自主研发的多旋翼飞行汽车获颁中国民用航空局民用无人驾驶航空器特许飞行证，首款复合翼飞行汽车GOVY AirJet 首发亮相，并发布全新飞行汽车品牌GOVY。公司积极探索具身智能机器人前沿技术，发布具身智能人形机器人GoMate。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润22.15/32.55/45.84 亿元。对应PE 分别为39.08/26.60/18.89 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新车型销量不及预期；海外拓展进度不及预期。