领益智造(002600)：Q4收入创历史新高 新兴领域布局卡位渐成

　　投资要点

    　　事件：2024 年，公司实现营业收入442.11 亿元，同比增长29.56%，归母净利润17.53 亿元，同比下滑14.50%，扣非归母净利润16.26 亿元，同比下滑3.95%。

    　　其中第四季度，公司实现营业收入127.27 亿元，同比增长34.28%，归母净利润3.48 亿元，同比增长92.20%，扣非归母净利润4.39 亿元，同比增长4791.84%。

    　　多业务板块齐发力，单季度收入创历史新高

    　　2024 年，影像显示、AI 眼镜及XR 可穿戴设备、AI 终端相关的传感器和相关模组等业务板块实现收入快速提升，材料、热管理、精品组装等业务稳步成长，进一步巩固了公司在AI 终端硬件产业链中，高端精密制造的领先地位。全年AI 终端业务实现营业收入407.31 亿元，同比增长32.75%，第四季度公司营业收入更是创出单季度历史新高。由于（1）北美工厂运营初期盈利能力承压（2）部分老产线搬厂导致成本增加（3）研发投入加大、新品研发项目增加等因素，公司全年利润略有下滑，但下半年已呈现明确的业绩拐点，尤其是在2024 下半关键客户出货疲软的背景下，与友商颓然的Q4 答卷相比，这已经难能可贵。2025 年，随着电池电源、散热、快充等新项目继续放量，人形机器人、AI 眼镜、折叠屏和服务器等新业务逐步起量，上述成本项的影响逐渐收敛，公司有望实现收入和利润的高质量成长。

    　　AI 智能终端时代开启，电源、散热、快充发力新机创新周期受益于AI 终端的硬件升级，公司重点参与了国内外客户新机改款项目和料号的研发，电池钢壳结构件、各类复合散热解决方案、快充充电头产品等有望在下一轮新机周期持续受益。在散热解决方案方面，公司产品涵盖均热板、热管、多轴腔体散热元件、AI 算力芯片及服务器散热模组、石墨片、导热垫片、导热胶等关键组件。超薄均热板及散热解决方案已成功搭载于国内多款中高端手机，并实现量产出货。在AI 服务器领域，公司与全球多家前列客户在GPU、CPU 及AI应用的散热产品上已经实现合作，近期还顺利晋升为AMD 核心供应商。

    　　新兴产业实现提前卡位，打开长期成长空间

    　　2024 年，公司在人形机器人、AI 眼镜、折叠屏和服务器等新兴产业顺利完成卡位布局：

    　　1、人形机器人领域，公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层的核心技术，已为人形机器人关键客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验，目标成为机器人本体总成制造商。

    　　2、AI 眼镜及XR 可穿戴设备方面，为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。

    　　3、在折叠屏终端硬件领域，公司专注于为全球头部客户提供一站式解决方案。

    　　核心产品涵盖中框、VC 均热板、屏幕支撑层、功能件、结构件、充电器、等关键组件。

    　　4、在服务器领域，公司具备千瓦级高功率电源产品的量产供货能力，自主研发的高阶散热产品适用于高热密度组件的热传导。

    　　以上新兴产业的布局，都是今年受AI 带动或者消费电子终端进化的关键领域，如能顺利突破，将能成为公司打开成长天花板的重要助力。

    　　投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为22.65 亿、28.09 亿和35.94亿元，当前股价对应PE 为28.34、22.86 和17.86 倍，维持买入评级。