建筑行业第391期周报：国常会要求加快加力清理拖欠企业账款

　　本报告导读：

    　　低估值高股息央国企：中国交建/中国能建/中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国电建/隧道股份。AI低空推荐设计总院/华设集团/华阳国际，受益标的深城交/苏交科。

    　　投资要点：

    　　国常会议审议通过《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》。（1）国常会议强调，要在前期工作基础上进一步加大力度，压实责任，健全机制，完善相关法律法规，强化源头治理和失信惩戒，确保清欠工作取得实实在在成效，坚决遏制新增拖欠。（2）交通运输部联合国家发改委印发《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》，以“打通内河航运堵点卡点”为方向，提出着力优化主干线大通道、全面畅通高等级航道网、巩固提升港口枢纽能级、提高运输组织化智能化水平等重点任务。力争到2030年，建成横贯东西、辐射南北、陆海双向、内外畅通的现代化内河水运联通体系，为加快建设交通强国提供有力支撑。

    　　一带一路新签合同增速同比加快。（1）前2 月我国对外承包工程业务完成营业额1316 亿元同比下降4.7%（上年同期9%），新签合同额2536亿元增长30%（上年同期12.1%）。（2）前2 月我国企业在共建“一带一路”国家非金融类直接投资396 亿元同比增长18.8%，我国企业在共建“一带一路”国家新签承包工程合同额2219 亿元同比增长35%（上年同期17.7%），完成营业额1080 亿元下降4.2%（上年同期9.6%）。（3）前2 月公路水路建设固定资产投资同比增速：全国-6.4%（上年同期-4.7%）、上海6.8%、江苏-8.8%、浙江3.1%、安徽24.6%、山东-16.2%、广东1.3%、四川-5.6%、西藏-21.3%、陕西-7.6%、新疆61.8%。

    　　全国地方政府债券加快发行。（1）前2 月全国一般公共预算收入4.39 万亿元同比下降1.6%（上年同期下降2.3%），全国一般公共预算支出4.51亿元同比增长3.4%（上年同期增长6.7%）。（2）前2 月全国政府性基金预算收入6381 亿元同比下降10.7%（上年同期增长2.7%），其中国有土地使用权出让收入4744 亿元同比下降15.7%（上年同期持平）。全国政府性基金预算支出1.13 万亿元同比增长1.2%（上年同期下降10.2%），其中国有土地使用权出让收入相关支出6543 亿元同比下降19.2%（上年同期增长3.2%）。（3）前2 月全国发行新增地方政府债券8019 亿元增加39%，其中一般债券2051 亿元增加19%、专项债券5968亿 元增加48%。（4）全国发行再融资债券10614 亿元增加188%，其中一般债券304 亿元降78%、专项债券10310 亿元增345%。

    　　年报差强人意。（1）2024 年收入增速：中国铁建-6.2%、中国中铁-8.2%、中国交建1.7%、中国中冶-13%、中国能建7.6%、中材国际0.7%。（2）2024 年净利润增速：中国铁建-15%、中国中铁-17%、中国交建-1.8%、中国中冶-22%、中国能建5%、中材国际2.3%。（3）2024 年经营现金流增速：中国铁建-254%、中国中铁-27%、中国交建3.5%、中国中冶33%、中国能建16%、中材国际-35%。

    　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。