伟星股份(002003)：业绩表现优良 国际业务增长强劲

伟星股份发布 2024 年年报，公司实现营业收入46.7 亿，同比增长19.7%，实现归母净利润7 亿，同比增长25.5%，其中24Q4 收入和归母净利润分别同比增长9.2%和197.5%，Q4 利润高增预计主要与奖金计提方式变化有关，2024 分红率预计为83.5%，保持高分红政策。

    量价齐升驱动主业增长，织带业务成长性好。分品类来看：1）拉链业务：2024 年实现收入24.8 亿，同比增长15.9%，拆分量价分别增长6%和9%。2）纽扣业务：

    2024 年实现收入19.5 亿，同比增长22.2%，拆分量价分别增长9%和12%。3）其他辅料业务呈现提速态势：2024 年实现收入1.6 亿，同比增长41.9%，主要系公司织带及其他产品收入增加较快所致。4）其他业务2024 年收入同比增长47.7%，主要系公司房租收入等增加所致。

    全球化战略稳步推进，国际业务收入快速增长。分地区来看，2024 年国内和国外收入增长分别为14.7%和30.6%。公司海外加速布局，其中孟加拉园区持续改造升级、越南工业园顺利投产，海外制造能力的快速提升带来订单的快速增长。2024 年公司拉链和纽扣产能分别为9.1 亿米和120 亿粒，同比增长7%和3%，海外产能占比也从2023 年的15%提升至2024 年的19.1%。

    24 年报主要财务指标保持优良水平。盈利能力方面，2024 年毛利率同比增长0.8pct 至41.7%，其中拉链和纽扣业务分别同比增长1.1pct 和0.8pct，是整体盈利能力提升的核心驱动。2024 年销售、管理和研发费用率分别同比增长-0.2pct、0.5pct 和-0.2pct。2024 年归母净利率同比增长0.7pct 至15%。

    根据公告，2025 年公司将紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，计划实现营业收入50 亿元，营业总成本控制在42.5 亿元左右。我们对公司未来成长性保持乐观，预计海外业务市场仍有较大的发展前景，凭借快交期、服务好、个性化设计能力强等竞争优势，加速提升在国际品牌中的内部份额。

    根据年报，我们小幅调整盈利预测并引入2027 年的盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.70、0.80 和0.90 元（原25-26 为0.73 和0.84 元），DCF 估值对应目标价为18.39 元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外经济复苏低于预期、国际贸易摩擦和海外产能爬坡低于预期等