东方电缆(603606)：国内外需求共振 在手订单充足

　　东方电缆发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入90.93 亿元，同比增长24.38%；实现归母净利润10.08 亿元，同比增长0.81%。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期

    　　2024 年公司实现营业收入90.93 亿元，同比增长24.38%；实现归母净利润10.08 亿元，同比增长0.81%；实现扣非归母净利润9.09 亿元，同比下滑6.07%；毛利率为18.83%，同比下滑6.38pct；净利率为11.09%，同比下滑2.59pct。分业务看，陆缆/海缆/海工系统收入分别为54.16/27.78/8.89 亿元， 同比增长41.52%/0.41%/25.29% ， 毛利率分别为7.59%/39.57%/25.29%，分别下滑0.37/9.57/2.60pct。

    　　国内外需求共振，公司在手订单充足

    　　海外方面，据Rystad Energy 统计，2030 年欧洲陆上阵列/海上阵列/海上送出缆需求分别为2022 年的1.4/6.8/14.3倍，海风送出缆的增长远高于其他，主要系海风项目开发远海化，离岸距离增加，大幅提升送出缆需求。目前欧洲本土海缆公司在手订单持续增长，截至2024Q3 末，Prysimian、NKT、Nexans 海缆在手订单分别为127、110、62 亿欧元。由于海外头部企业扩产周期或延续至2026~2027 年，国内企业有望获得外溢订单。

    　　国内方面，“十四五”期间,广东、江苏、山东、海南、浙江、广西、福建、上海、天津、河北等省份和直辖市的海上风电规划装机容量合计超过50GW，截至2024 年底仍有超20GW 项目还未并网。2025 年是“十四五”收官之年，预计各省将通过抢装、简化审批、深化产业链协作等方式冲刺。

    　　国内外需求共振，公司有望直接受益，目前在手订单充足，截止2025Q1 末，公司在手订单179.75 亿元，其中海缆/陆缆/海洋工程订单分别为88.27/63.53/27.95 亿元。

    　　外销收入大幅增长，海外布局持续推进

    　　2024 年公司实现外销收入7.33 亿元，同比增长480.54%。

    　　2022 年，公司在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司；2024年，公司在英国设立全资孙公司，有利于进一步拓展海外市　　场，中标英国SSE 公司1.5 亿元海缆订单、Inch Cape 公司18 亿元海缆订单、Orsted- 沃旭和 PEG- 波兰电网的Baltica2 海上风电项目3.5 亿元海缆及配套附件订单。

    　　盈利预测

    　　预测公司2025-2027 年收入分别为128.38、150.92、177.51亿元，EPS 分别为2.57、3.16、3.87 元，当前股价对应PE分别为19.4、15.8、12.9 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　风电需求不及预期风险、海上风电项目进度不及预期风险、外销业务进展不及预期、原材料价格波动风险、风电行业竞争加剧风险。