广电计量(002967)：全年归母净利率提升4.1PCT 新兴核心业务订单高增

事件描述

    广电计量发布2024 年财报，全年实现营收32.07 亿元，同比增11.0%；归母净利润3.52 亿元，同比增76.6%；扣非归母净利润3.19 亿元，同比增82.9%；其中，2024Q4 营收10.47 亿元，同比增13.1%；归母净利润1.63 亿元，同比增145.2%。公司比前预告全年实现营收31.0-33.0 亿元，归母净利润3.0-3.6 亿元，实际业绩接近预告区间上限。

    事件评论

    2024 年营收增速逐季度提升，新兴行业营收占比超过80%。目前公司已设立30 多个综合检测基地、拥有30 余万平方米实验室场地面积，完成全国化布局；客户覆盖面广，与军工/汽车/通信等领域的龙头企业深度合作；近几年研发费用率均在10%左右，名列前茅，公司已在多个前瞻性新质生产力产业布局了相关检测能力，包括但不限于汽车智能驾驶、卫星互联网、低空经济、国产大飞机、数据要素、医疗器械检测、第三代半导体等；2024年实现核心业务领域订单的较快增长。2024Q1-Q4 营收增速分别为7.8%/10.2%/11.4%/13.1%，增速逐季度提升。分业务来看，可靠性与环境试验营收7.79亿元，同比增17.5%；电磁兼容营收3.62 亿元，同比增10.2%；集成电路测试与分析营收2.56 亿元，同比增26.3%；数据科学分析与评价营收1.2 亿元，同比增28.9%。而其余业务营收增速略有压力，计量校准营收7.45 亿元，同比增3.8%；生命科学营收4.98亿元，同比增2.7%；EHS 评价服务营收1.81 亿元，同比增2.6%。

    盈利：2024 年归母净利率约11.0%，同比提升4.1pct。2024 年公司盈利性实现显著改善，主要源于：1）业务结构优化：食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效；2）严控成本和费用：全面推行精细化管理，调整以利润为核心的考核模式，加强各项费用管控力度，加快推动数字化转型，2024 年营业成本中占比30.05%的直接人工成本和占比18.67%的折旧成本均略有下降；年末员工数量同比下降3.9%，人均产值提升到52.9 万元。毛利率角度，除EHS 评价服务毛利率同比下降6.49pct 外，其余业务毛利率均有较大幅度的提升。商誉减值方面，子公司中安广源2024年计提约3260 万元，同比少计提减值约1807 万元。公司自身的净利率在2020 年达阶段性顶点13.2%、华测检测一度达到18%，未来净利率仍有很大提升空间。

    管理变化：新团队新策略，激励、回购、分红同步推进。1）团队：公司2023 年底更换管理层，组建更加“年轻化、专业化”的新一届董事会；2024 年全面推行精细化管理，加强净利润考核。2）激励：2024 年7 月公司完成限制性股票及期权激励计划股份授予，目标2024-2026 年扣非归母净利润年同比增长约34%/25%/21%，同时考核现金、研发、盈利。3）回购+分红：2024 年公司集合竞价方式回购金额约3.9 亿元，全年合计现金分红约2.24 亿元，为上市以来分红金额最大的一次。

    盈利预测与估值：预计2025-2027 年公司营收35.8 亿元/40.2 亿元/44.6 亿元，同比增11.7%/12.1%/11.1% ； 实现归母净利润4.40 亿元/5.49 亿元/6.56 亿元， 同比增25.1%/24.7%/19.5%，对应PE 估值25.5x/20.5x/17.2x；我们看好公司后续的盈利修复潜力，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。