吉比特(603444)：Q4净利超预期 高分红回馈投资者

　　业绩简评

    　　3 月27 日，公司发布24 年财报，全年营收36.96 亿元，同比-11.69%，归母净利润9.45 亿元，同比-16.02%；Q4 营收8.77 亿元，同比-0.08%，环比+2.19%，归母净利润2.87 亿元，同比+8.13%，环比+105.78%。公司2024 年年度利润分配方案显示拟每10 股派发现金红利35 元（含税），全年分红比例为75.94%。

    　　经营分析

    　　收入：Q4 环比小幅增长，主力产品流水基本企稳。1）Q4 收入同比基本持平，环比个位数提升，收入水平略超预期。其中长线运营主力游戏《问道》端游、手游流水稳健，分别同比-7.75%、-0.43%，环比+5.78%、+0.88%，《一念逍遥》（大陆版）流水同比-17.61%，环比-30.36%，缩水幅度相对较大，但流水贡献已较少（4Q24 流水1.17 亿元），同时上线的《封神幻想世界》等贡献收入增量。2）24 年海外收入5 亿元，同增83.9%，保持高增速。

    　　盈利：净利润超预期，费用降低+汇兑收益提高，Q4 盈利水平提升。1）Q4 归母净利率32.76%，同比+2.49pcts，环比+16.49pcts，扣非净利率30.06%，同比-3.55pcts，环比+12.50pcts，扣非净利率同比下滑主要系毛利率下降（或因游戏收入结构变化），研发费率增加，虽销售费率随发行费用下降有所下滑，但未能弥补前述因素负向影响；环比大幅增长主要系前三季度根据经营业绩预提的奖金充分，年终根据具体情况冲减部分奖金，Q4 发行费用减少，汇兑收益环比+0.68 亿，期间费率、财务费率均有所下滑，此外，Q4 雷霆互动冲销23 年按照25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额，Q4 所得税环比-0.50 亿。2）从全年维度看各游戏利润：

    　　《问道》端游同比基本持平，《问道手游》同比略降，《一念逍遥（大陆版）》《奥比岛：梦想国度》同比大降；至年末，年内上线的《神州千食舫》小幅盈利，《不朽家族》《封神幻想世界》亏损。

    　　展望后续：《问剑长生》有望Q1 贡献增量，静待新游上线。《问剑长生》25 年1 月上线，七麦数据显示其当前位于iOS 畅销榜60名左右，首周大概位于TOP20，有望于Q1 贡献增量。据公司年报，自研日式幻想放置MMO 手游《杖剑传说（代号M88）》拟1H25 上线，代理的三国题材赛季制SLG 游戏《九牧之野》拟2H25 上线。

    　　盈利预测

    　　我们预计25-27 年归母净利为10.0/11.7/12.8 亿元，对应PE 为15.3/13.2/12.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新游上线及表现不及预期；主力游戏流水下滑风险；监管风险。