兴业银行(601166)：分红比例突破30% 拨备覆盖率环比提升

　　事件:

    　　3 月28 日，兴业银行发布2024 年年度报告。

    　　投资要点:

    　　兴业银行于3 月28 日披露2024 年度业绩报告。兴业银行2024 年营收同比增长0.66%，归母净利润同比增长0.12%（2024 年前三季度同比减少3.02%）。公司2024 年分红比率30.17%，分红比例连续15 年提升且首次突破30%。净息差降幅收窄且处于同业较好水平。客户数量稳步增长，特色业务优势巩固，首次覆盖，我们给予“买入”评级。

    　　营收稳健增长，成本管控加强。2024 年全年，兴业银行实现营业收入2122.26 亿元，同比增长0.66%。归母净利润772.05 亿元，同比增长0.12%。我们计算2024Q4 单季度归母净利润同比增速较2024Q1-Q3 同比增速提升19.87pct 至16.85%，全年增速由负转正。

    　　减值、业务管理方面，全年计提减值601.89 亿元，同比下降1.62%。

    　　业务管理费用622.03 亿元，同比下降0.65%。成本收入比29.50%，同比下降0.47pct。

    　　资产质量总体稳定，拨备处于合理区间。2024 年末，兴业银行不良贷款率1.07%，同比持平，较2024Q3 下降1bp。关注贷款率1.71%，较2024Q3 下降6bp。拨备覆盖率237.78%，同比下降7.43pct，较2024Q3 上升4.24pct，处于合理区间，风险抵补能力保持较强水平。

    　　净息差降幅收窄，资产负债结构优化。兴业银行2024 年净息差1.82%，同比下降11BP，降幅收窄。存款实现稳规模、降成本。存款总额达到5.53 万亿元，较上年末增长7.69%，存款付息率1.98%，降至同业中位数水平，同比下降26BP。

    　　特色业务持续优化，擦亮绿色银行、财富银行、投资银行三张名片。

    　　2024 年末，集团绿色金融融资余额由2021 年末的1.39 万亿元增长至2.19 万亿元，年复合增长率16.52%。零售AUM（含三方存管市值）由3.58 万亿元增长至5.11 万亿元，年复合增长率12.59%。大投行FPA 规模由2021 年末的3.73 万亿元增长至4.53 万亿元，年　　复合增长率6.69%。

    　　盈利预测和投资评级：兴业银行2024 年度资产规模与营收同比增速均有所提升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为2132 亿元、2231 亿元、2340 亿元，同比增速为0.45%、4.66%、4.90%；归母净利润为778 亿元、815 亿元、855 亿元，同比增速为0.78%、4.72%、4.89%，EPS 为3.54、3.72、3.91 元；P/E 为6.08、5.79、5.50 倍，P/B 为0.55、0.51、0.48 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动，企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。