中航光电(002179)2024年年报点评：2024年实现高质量稳增长；布局未来产业开拓新空间

　　事件：3 月28 日，公司发布2024 年年报，全年实现营收206.9 亿元，YOY+3.0%；归母净利润33.5 亿元，YOY +0.4%；扣非净利润32.8 亿元，YOY +1.0%。

    　　业绩表现符合市场预期。2024 年公司达成了“稳增长、可持续、高质量”的发展目标，同时坚持创新驱动，加力挺进新质时代。我们点评如下：

    　　4Q24 归母净利润同比增长89%；24 年利润率保持稳定。1）单季度：公司4Q24 实现营收65.9 亿元，YOY +39.8%；归母净利润8.4 亿元，YOY +88.8%；扣非净利润8.3 亿元，YOY +105.8%。2）利润率：公司4Q24 毛利率同比提升1.4ppt 至36.6%；净利率同比提升3.1ppt 至13.6%。2024 年毛利率同比下滑1.3ppt 至36.6%；净利率同比下滑0.5ppt 至17.2%。利润率总体较为稳定。

    　　巩固防务首选供应商地位；开创民用发展新局面。分产品看，2024 年，公司：1）电连接器及集成互连组件：实现营收162.1 亿元，YOY +4.6%，占总营收78%，毛利率同比下滑1.48ppt 至39.4%。2）光连接器及其他光器件以及光电设备：实现营收28.4 亿元，YOY -9.7%，占总营收14%，毛利率同比下滑0.88ppt 至25.6%。3）液冷解决方案及其他产品：实现营收16.3 亿元，YOY+14.4%，占总营收8%。发展分析：1）业务布局：公司聚焦战新产业和未来产业，谋划实施民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务，加快打造新增长点。2024 年，公司聚焦民机装备发展需求，民机机载能力持续提升，低空经济产业业务配套实现头部企业全覆盖。2）能力建设：公司高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶；洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目顺利投产；沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目有序推进。

    　　深化成本效率管控；应收增加合同负债减少。2024 年公司期间费用率同比减少0.7ppt 至18.7%：1）销售费用率同比减少0.3ppt 至2.4%；2）管理费用率同比减少0.7ppt 至6.0%；3）财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.8%；4）研发费用率同比减少0.1ppt 至10.9%。截至2024 年末，公司：1）应收账款及票据167.3 亿元，较年初增加27.0%；2）合同负债2.8 亿元，较年初减少37.5%。

    　　2024 年，公司经营活动净现金流为21.5 亿元，YOY -30.4%，主要系回款情况不及预期所致。

    　　投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，深耕连接器行业50 余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别是37.59 亿元、41.54 亿元、44.86 亿元，当前股价对应2025~2027年PE 分别是24x/21x/20x。我们考虑到公司在防务领域的龙头地位及对民机、低空等战新产业的积极布局，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。