信立泰(002294)：全年营收双位数增长 创新药销售全面铺开

　　事件

    　　2025 年3 月29 日，信立泰发布2024 年业绩报告，报告期内实现营业收入40.12 亿元，同比+19.22%；归母净利润6.02 亿元，同比+3.71%；扣非归母净利润5.70 亿元，同比+8.43%。

    　　点评

    　　毛利率及现金流大幅提升，销售推广投入增加2024 年公司整体毛利率为72.64%，同比+4.07 个百分点；期间费用率53.18%，同比+3.93 个百分点；其中销售费用率36.71%，同比+6.53 个百分点；研发费用率10.50%，同比-1.66 个百分点，全年研发投入10.17 亿元，占收入比重25.35%；管理费用率6.78%，同比-1.74 个百分点；财务费用率-0.80%，同比+0.80 个百分点；经营性现金流净额为11.86 亿元，同比+41.32%。公司分产品毛利率提升贡献整体毛利率增长，恩那罗准入医保后加大推广投入，销售费用提高。

    　　三款创新药商业化顺利进展，医保助力销售增长报告期内，复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）获批上市并进入医保目录。复立坦为国产原研ARB/CCB 类复方制剂，降压疗效和安全性已得到充分验证，并获得高血压指南推荐。肾病领域，恩那罗销售持续铺开。代谢领域，信立汀（苯甲酸福格列汀片，DPP-4 抑制剂）已于2024 年上市并于当年通过谈判首次纳入国家医保目录，为国家医保乙类药品，为我国老年糖尿病患者提供新的简便灵活的用药选择。在器械方面，Maurora支架已累计植入超过5 万条，并保持持续高增长的态势。报告期内，信泰医疗实现营业收入3.05 亿元，同比增长41.68%

    　　在研临床稳步推进，布局创新多肽等新领域

    　　公司在研临床中S086（高血压）已通过技术审评，恩那度司他片（血液透析、腹膜透析CKD 患者的贫血适应症）、SAL0108（阿利沙坦酯吲达帕胺）、生物药SAL056（长效特立帕肽）的NDA 申请正在CDE 审评中。

    　　III 期临床阶段，S086（慢性心衰）已完成全部患者入组工作，进入随访期。SAL003（重组全人源抗PCSK9 单抗注射液）完成患者入组，正在随访阶段，预计2025 年递交NDA 申请，S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂（SAL0130）已完成一项联合给药的III 期入组，正在随访阶段；另一项联合给药的III 期临床也正开展入组工作。

    　　海外临床方面，创新生物药JK07 的国际多中心II 期临床进展顺利，中期数据良好，展示出JK07 在低剂量组中的良好的安全性和耐受性，以及积极的疗效信号，II 期临床研究已启动高剂量组的患者入组。广谱抗肿瘤创新生物药JK06 正在欧洲部分国家开展I 期临床的　　患者入组，进展顺利。

    　　在代谢领域，小分子口服药物SAL0112 已完成肥胖适应症Ib 期临床，糖尿病II 期试验同步推进。新技术领域方面，公司依托AI 初步实现小分子、小核酸及环肽先导化合物的高效筛选与优化，有效缩短研发周期，提高成功率。

    　　投资建议

    　　我们预计，公司2025~2027 年收入分别46.4/56.0/62.9 亿元，分别同比增长15.8%/20.5%/12.3%，归母净利润分别为6.7/8.3/9.8 亿元，分别同比增长10.7%/24.9%/17.6%，对应估值为55X/44X/37X。

    　　我们看好公司创新转型带来的收入结构重塑，在心血管专科领域的深耕优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新药研发失败风险；审批准入不及预期风险；行业政策风险；成本上升风险；销售浮动风险