食品饮料行业周报：淡季批价回落符合预期 关注年报季报

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：本周板块震荡，春季糖酒会反馈消费基本面平淡，4 月即将进入财报季，预计板块季报整体缺乏催化，二季度进入基本面验证和等待期，保持耐心。维持观点，建议投资者从中长期角度评估并配置消费类核心资产，特别是白酒等商业模式优秀的头部企业。一方面，结合目前的估值和分红水平，头部企业从股息率角度已具备中长期投资价值；另一方面，基本面的改善需要时间来验证，要保持理性和耐心。维持年度策略《不破不立》的观点，尽管短期基本面仍有压力，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位，建议长期资金逐步加大配置。重点推荐：山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。大众品：基本面筑底，预期转向，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会。子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑，同时受益生育类政策催化。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、蒙牛乳业、安井食品、华润啤酒、劲仔食品。

    　　白酒板块：本周茅台批价散瓶2140 元，周环比下降40 元，整箱2170 元，周环比下降45 元；五粮液批价约930 元，周环比稳定；国窖1573 批价约860 元，周环比稳定。茅台批价淡季回落符合预期，主要为阶段性供需关系所致。春季糖酒会活动结束，我们的结论主要有，1、动销整体平淡，品牌和场景分化；2、价格体系保持稳定；3、渠道库存未明显下降，品牌分化，部分公司节后通过主动停货降低库存；4、回款进度分化，部分慢于去年，部分企业主动降低了回款要求和发货节奏。结合糖酒会和春节两次渠道反馈，我们认为行业已出现了一些底部特征，但仍需时间验证，二季度是关键时期，如果头部企业能坚持目前的量价策略，价格体系在淡季进一步企稳，则行业的底部特征会进一步确认。若大环境持续承压，基本面有可能会二次探底，建议对基本面保持耐心。

    　　大众品板块：本周双汇发展公布年报，24 年实现营业总收入597 亿，同比下降0.64%，归母净利润49.89 亿，同比下降1.26%，全年累计分红率97.92%；24 年肉制品收入247.88 亿，同比下降6%，其中销量141 万吨，同比下降6%，吨价持平；屠宰业务收入303 亿，同比下降2%，生鲜品外销量134 万吨，同比下降4.4%；展望25 年，预计公司将通过渠道精细化和新品推动肉制品销量增长，受益成本红利和养殖效率提升，实现利润增长。劲仔食品公布年报，24 年实现营收24.12 亿，同增16.79%，实现归母净利润2.91 亿，同增39.01%；分产品，鱼制品/禽类制品/豆制品/ 蔬菜制品分别实现营收15.33/5.09/2.47/0.79 亿， 同比+18.8%/+12.7%/+13.9%/+9.6%，大单品鱼类制品收入规模已超15 亿，预计鹌鹑蛋收入不到4亿，主要靠线下散称的传统渠道增长；展望25 年，预计鱼类产品基本盘保持较快增长，关注新渠道和新品突破。

    　　风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求