A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值收敛 医药估值扩张

　　本周在海外不确定性的影响下，A 股总体估值收敛，但医药行业估值逆势扩张。当前医药行业PB 处于历史低位，不过医药细分行业中涨幅最高的化学制药PB 不低，说明低估值可能不是主要驱动力，而是基本面存在改善预期，多重利好有望助力行业估值和盈利共同改善：（1）25 年政府工作报告提及“集采政策优化”，药品支付端有望改善；（2）恒瑞医药与默沙东达成合作，创新药出海加速。

    　　本周创业板PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板，算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.22 倍降至本周的4.10 倍，相对PB（LF）从上周的3.62 倍降至本周的3.57 倍。

    　　大类行业中，当前PE（TTM）历史分位数相对较高的有可选消费、中游材料、大消费等；PB（LF）历史分位数相对较高的有资源类、可选消费、TMT等；全动态PE 历史分位数相对较高的有可选消费、大消费、金融服务等。

    　　一级行业中，当前PE（TTM）历史分位数相对较高的有钢铁、计算机、建筑材料等；PB（LF）历史分位数相对较高的有汽车、电子、煤炭等；全动态PE 历史分位数相对较高的有房地产、汽车、建筑材料等。

    　　聚焦周度变化，汽车PE（TTM）向下突破历史75%分位数，交通运输PE（TTM）向下突破历史25%分位数，环保行业PB（LF）向下突破历史10%分位数，石油石化全动态PE 向上突破历史10%分位数。

    　　综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，通信、食品饮料、社会服务、有色金属、公用事业、石油化工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

    　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（24-25 一致预期净利润复合增速）：当前，电子、社会服务、非银金融、汽车、化工、有色金属、交通运输等行业兼具低估值与高业绩增速。

    　　本周股市相对债市性价比提升：A 股非金融ERP 从上周的1.61%升至本周的1.68%，股债收益差从上周的0.25%升至本周的0.27%。A 股非金融重点公司全动态ERP 从上周的4.34%降至本周的4.32%。

    　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。