良信股份(002706)：主业底部向上 25年有望重返增长通道

　　事件：2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年报，2024 实现收入42.38亿元，同比下降7.57%；归母净利润3.12 亿元，同比下降38.92%；扣非归母净利润2.59 亿元，同比下降41.61%。单季度来看，24Q4 公司收入11.13 亿元，同比下降1.44%，环比下降0.12%；归母净利润0.01 亿元，同比下降98.47%，环比下降98.01%。

    　　盈利能力方面，24 年毛利率为30.36%，同比下降2.09pcts，净利率为7.36%，同比下降3.78pcts；费用率方面，24 年期间费用率为23.28%，同比增加3.01pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.11%/6.53%/7.36%/9.5%，同比增加0.05pct/增加1.11pct/增加1.18pct/增加0.66pct。

    　　持续研发投入，开发多项低压元件新产品。公司拥有较为完善的产品线，包括框架断路器、塑壳断路器、微型断路器、接触器、隔离开关、双电源自动转换开关、智能断路器、中压真空断路器等产品，覆盖了中低压配电及控制各个领域的应用场景，2024 年完成超160+项产品开发和提升计划，完成84 款产品开发及提升，其中发布新产品19 款，性能提升与功能拓展产品52 项，加大研发和产品布局，为未来的持续发展奠定了基石。

    　　智算中心下游或成为公司发展的重要抓手。智算需求高速增长，智算中心的建设速度、运营效率和能源管理提出了前所未有的挑战，预制化电力模组赋予智算中心“随需而变”的进化能力。良信耕耘数据中心领域已超过20 年，助力中国移动呼和浩特数据中心配电系统稳定运行10 年，服务中国联通周浦数据中心安全用电12 年，凭借数据中心领域多年的产品运行经验及方案迭代，良信提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案，未来有望受益整体数据中心发展建设的浪潮。

    　　直流接触器系列产品逐步进入市场前列。公司直流接触器产品定位于中高端市场，应用于储能（户储）、充电桩等直流负载回路，2024 年公司开发的250R产品在头部车企客户实现重大突破，并在客户多款车型中开始批量供货；储能市场实现行业头部客户覆盖；充电桩市场直流接触器产品逐步进入市场前列。

    　　投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，预计后续随着新能源、数据中心等市场景气度提升，叠加公司营销端等变革起效，看好公司后续发展，我们预计公司25-27 年的营收分别为51.93/65.23/83.23 亿元，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%；归母净利润分别为5.03/6.50/8.55 亿元，增速分别为61.3%/29.0%/31.7%。3 月28 日收盘价对应公司25-27 年PE 为20x/15x/12x。

    　　维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。