博创科技(300548)：数通市场快速增长 海外战略稳步推进

　　事件

    　　2025 年3 月27 日，公司发布2024 年年度报告。公告显示，公司2024 营业收入17.47 亿元，同比增长4.30%；归母净利润0.72 亿元，同比减少11.54%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长421.57%。2024Q4，公司营业收入5.14 亿元，同比增长32.67%；归母净利润0.35 亿元，同比减少158.26%。

    　　电信市场需求放缓，数通业务快速增长

    　　2024 年，受行业周期和市场价格竞争影响，公司电信市场需求放缓，业绩承压。

    　　公司2024 电信板块营收6.70 亿元，同比减少39.10%；毛利率为8.38%，同比减少6.65pp。受算力需求驱动，公司数据通信、消费及工业互联市场业务发展良好，2024 营收10.74 亿元，同比增长87.75%，毛利率39.07%，较上年增长11.23pp。

    　　持续投资前沿项目，高速铜缆小批量交付

    　　2024 年，公司研发支出1.14 亿元，占公司营业收入6.55%。数据中心领域，高速硅光产品稳步推进；800G 多模AOC 和SR 数通光模块完成开发及多平台验证；高速铜缆系列产品（400G/800G DAC/ACC/AEC）实现多客户送样及小批量交付。

    　　增持长芯盛股份，构建全球化布局

    　　2024 年，公司积极拓展海外市场，加速构建全球化布局。境外收入7.75 亿元，同比增长81.06%；境外营收占比至2024 达44.34%，同比提升20pp。同时，公司2025年1 月增持长芯盛18.16%股份，进一步增强对长芯盛的控制力，为资源整合与协同发展奠定基础。此外，公司加速长芯盛印尼海外工厂扩产，稳步提升境外产能。

    　　AI 有望驱动业绩发展，维持“买入”评级

    　　参考公司2024 年业绩，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为21.10/25.17/29.56 亿元，同比增速分别为20.77%/19.26%/17.47%；归母净利润分别为2.17/2.62/3.05 亿元，同比增速分别为200.77%/20.89%/16.53%。EPS 分别为0.75/0.91/1.06 元。鉴于AI 算力需求有望驱动公司数通产品持续出货，公司全球化战略有望稳步整合推进，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品毛利率下降的风险；技术发展不及预期的风险；对外投资不达预期的风险。