唐山港(601000)：24年业绩略超预期 继续维持高分红水平

　　唐山港发布2024 年业绩公告，2024 年实现营业收入57.2 亿元，同比下降2.1%，实现归母净利润19.8 亿元，同比增长2.8%。其中24Q4 实现营业收入14.4 亿元，同比增长3.3%，实现归母净利润4 亿元，同比增长27.7%。

    　　主业经营稳健，货物吞吐量保持稳定。从业务量表现来看，2024 年公司完成吞吐量2.3 亿吨，同比基本持平，其中矿石完成1.2 亿吨，同比+12%，煤炭完成0.6 亿吨，同比-14%，钢材完成0.17 亿吨，同比-7%，砂石完成0.15亿吨，同比-24%，其他货物完成0.18 亿吨，同比+23%。其中Q4 公司完成吞吐量0.6 亿吨，同比+3%，矿石完成0.3 亿吨，同比-6%，煤炭完成0.2 亿吨，同比+11%，钢材完成0.03 亿吨，同比-25%，其他货物（含砂石）完成0.1 亿吨，同比+34%。2024 年实现营业收入57.2 亿元，同比-2.1%，主要由于公司24 年4 月转让拖轮公司股权，不再纳入合并范围，导致拖轮收入减少1.2 亿元。分板块来看，公司持续聚焦主业：1）散杂货实现营业收入53.7 亿元，同比-0.1%；2）商品销售实现营业收入2 亿元，同比-30%；3）物流及其他业务实现营业收入1.1 亿元，同比-21.9%。

    　　持续剥离非主营业务，毛利率实现提升。2024 年公司营业成本为30.5 亿元，同比下降3.9%，主要由于拖轮公司自24 年5 月不再纳入报表，实现毛利率46.7%，同比提升1pct。分板块来看：1）散杂货营业成本为28 亿元，同比下降1.4%，毛利率为48%，同比提升0.7pcts；2）商品销售营业成本为1.6亿元，同比下降34%，毛利率为17.1%，同比提升5.3pcts；3）物流及其他业务营业成本为0.7 亿元，同比下降0.5%，毛利率为37.4%，同比减少13.5pcts。

    　　得益于其他权益工具确认股利收入，Q4 投资收益增长较多。2024 年公司投资收益为5.1 亿元，同比增长0.6%，主要由于处置长期股权投资获得收益0.5亿元，同时获得国投中煤同煤京唐港口有限公司股利收入0.4 亿元，其中Q4投资收益为1.2 亿元，同比增长10.3%。2024 年公司资产处置收益为0.4 亿元，较去年同期增长较多，主要由于公司在24 年4 月和24 年7 月分别完成转让3 家子公司100%股权。

    　　投资建议。唐山港专注于散杂货装卸堆存业务，公司所在的京唐港区是津冀港口群中距离渤海湾出海口最近点，区位优势突出，经济腹地广阔。公司持续压缩及剥离非主营业务，聚焦主业经营，业绩稳定性较强。2024 年公司维持0.2 元/股的分红方案，分红保持稳定，我们预计公司25-27 年归母净利润分别为18.6 亿元、19.4 亿元、20.3 亿元，按最新收盘价，对应25 年股息率为4.3%，25 年PE 为14.7x，PB 为1.3x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际宏观贸易形势变化、下游需求不足、港口收费政策出现变动。