青岛港(601298)：归母净利润+6.33% 延续前期分红政策

　　事件：青岛港（601298.SH）发布2024 年年度报告。

    　　营业收入：2024 年实现189.41 亿元，同比增长4.23%；2024 年第四季度实现49.63 亿元，同比增长9.93%。

    　　归母净利润：2024 年实现52.35 亿元，同比增长6.33%；2024 年第四季度实现13.03 亿元，同比增长14.83%。

    　　货物吞吐量：2024 年实现6.94 亿吨，同比增长4.5%；2024 年第四季度实现1.61 亿吨，同比+0.72%。

    　　点评：

    　　集装箱：分部业绩占比32%，同比高增26.5%，主要受益于出口重箱业务量增加。

    　　集装箱吞吐量：2024 年实现3217 万标准箱，同比增长7.2%；2024年第四季度实现804 万标准箱，同比增长4.69%。

    　　QQCT 投资收益：2024 年实现11.91 亿元，同比增长23.2%。

    　　干散杂货：分部业绩占比9.2%，同比增长2.5%，主要受益于董家口港区产能释放。

    　　干散杂货吞吐量：2024 年实现2.52 亿吨，同比增长3.5%。

    　　重点进展：通过与铁路部门联合营销实现货源增量超300 万吨；借助大码头、大堆场等硬件优势发展混矿、筛分等增值服务，增强客户粘性。

    　　液体散货：分部业绩占比28.4%，同比下滑16.4%，主要受制于国际形势和市场竞争影响，叠加炼厂开工率较低。

    　　液体散货吞吐量：2024 年实现1.02 亿吨，同比下滑8%。

    　　重点进展：通过借助转水、管道、铁路3 条物流通道新增货源超100 万吨；实现140 万立方米仓储业务落地；开展保税原油混兑、国际中转等新业务，累计增量94 万吨。

    　　分红：延续前期分红政策，维持高分红能力。

    　　2024 年分红：分红总额20.39 亿元，分红比例39%，2025 年3月28 日收盘价对应股息率3.3%。

    　　2025～2027 年分红规划：提出可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027 年实现营业收入194.75、199.98、205.42 亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72%，实现归母净利润55.23、58.18、61.19 亿元，同比增长5.50%、5.36%、5.17%，对应EPS 为0.85、0.90、0.94 元，2025 年3 月28 日收盘价对应PE 为11.34、10.77、10.24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期。