领益智造(002600)：加码“人眼折服”四大业务 助力未来业绩增长

　　事件概述

    　　领益智造发布2024 年年报，2024 年实现营收442.11 亿元，同比+29.56%；归母净利润17.53 亿元，同比-14.50%；扣非归母净利润16.26 亿元，同比-3.95%。

    　　业绩符合市场预期，Q4 收入创历史新高

    　　单季度看，24Q4 公司实现营收127.27 亿元，同比+34.28%，环比+2.93% ， 创历史新高； 归母净利润3.48 亿元， 同比92.20%，环比-51.12%，自24Q3 开始，公司业绩拐点明确。

    　　分业务看，1）AI 终端业务：2024 年实现营收407.31 亿元，同比+32.75%，主要系AI 赋能拉动下游终端需求；2）汽车及低空经济业务：2024 年实现营收21.17 亿元，同比+52.90%，主要系下游汽车和低空经济市场的持续发展叠加公司份额不断提升；3 ） 其他业务：2024 年实现营收13.63 亿元，同比-33.73% ， 其中清洁能源业务实现营收11.71 亿元， 同比-25.01%，主要系客户订单出现阶段性大幅减少。

    　　毛利率短期承压，持续加强费用管控

    　　毛利率：2024 年公司毛利率为15.77%，同比-4.17pct。毛利率下滑主要系新业务尚未实现规模化，盈利能力较差。随着AI 终端产品加速放量叠加份额提升，公司新业务毛利率有望逐季改善，带动整体盈利能力实现修复。

    　　费用率：公司持续加强精细运营，强化费用管控能力。2024 年公司期间费用率为8.58%，同比-2.42pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.83%、3.19%、4.47%、0.09%，同比-0.15、-0.92、-0.83、-0.53pct。

    　　围绕机器人、AI 眼镜、折叠屏、服务器四大关键词，打造业绩增长新动力

    　　机器人：1）在工业机器人领域，公司已推出“斑鸠”、“小Q”、“小马”、“巧手”、“有加”等系列自研机器人。2）在人形机器人领域，公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层的核心技术。在结构件方面，公司可提供模切结构件、金属结构件、注塑结构件、软包结构件等产品；在模组领域，公司已为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件；与此同时，公司在联合开发和整机组装也有成熟经验。展望未来，机器人业务有望实现加速发展，助力公司业绩增长。

    　　AI 眼镜：公司深耕AI 眼镜及XR 可穿戴设备领域，专注于AR、VR、MR 和AI 眼镜等智能穿戴设备的核心组件与技术研发。目前公司与终端品牌紧密合作，为其提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。AI 赋能下，AI/AR 眼镜有望实现快速放量，公司作为核心零部件厂商，有望深度受益。

    　　折叠屏：在折叠屏终端硬件领域，公司专注于为全球头部客户提供一站式解决方案。核心产品涵盖中框、VC 均热板、屏幕支撑层、功能件、结构件、充电器、折叠屏支撑件（不锈钢、钛合金、碳纤维材料）等关键组件，广泛应用于双折叠屏手机、三折叠屏、折叠屏笔记本电脑、车载柔性屏等终端电子产品。

    　　服务器：随着数据中心设备及AI 服务器功耗日益提升，GPU、CPU 等算力芯片朝着更高性能升级，市场对供电系统、散热系统提出更高要求。公司散热管理系统方案丰富，核心产品涵盖均热板、热管、多轴腔体散热元件（Big MAC)、AI 算力芯片及服务器散热模组、石墨片、导热垫片、导热胶等关键组件。2024 年公司成功晋升为AMD 核心供应商，后续有望持续加深合作。

    　　投资建议

    　　参考2024 年年报，我们调整2025-26 年盈利预测，预计公司2025-26 年营业收入为501.41、590.80 亿元（原值为481.57、584.13 亿元）；新增2027 年营业收入692.67 亿元，分别同比+13.42% 、+17.83% 、+17.24% 。2025-26 年归母净利润为25.00、34.03 亿元（原值为26.14、35.29 亿元），新增2027年归母净利润41.93 亿元， 分别同比+42.58%、+36.10% 、+23.23%。预计2025-26 年EPS 为0.36、0.49 元（原值为0.37、0.50 元），新增2027 年EPS 为0.60 元。2025 年3 月28日股价为9.16 元，对应PE 分别为25.68x、18.87x、15.31x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险。