钴锂金属周报：有色金属关税预期施压 钴锂横盘震荡

　　本报告导读：

    　　周内碳酸锂累库进程延续，但幅度有所放缓，现货价格窄幅波动。钴下游需求依旧疲弱，买卖双方僵持博弈。预计短期内锂价将延续低位震荡。

    　　投资要点：

    　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：市场交投渐淡，锂盐价格持稳运行。1）无锡盘2505 合约周度涨1.37%至7.41 万元/吨；广期所2505 合约周度涨1.04%至7.4 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为821 美元/吨，环比下降10 美元/吨。周内询盘价格接受度多数较低，部分供应商为促进成交小幅下调报价。增持：

    　　永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，盛新锂能，藏格矿业。受益：中矿资源、雅化集团、西藏矿业、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、融捷股份。钴板块：卖家捂货惜售、买家采购谨慎，钴原料与钴制品交投均较为冷清。钴业公司多向电新下游制造延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：华友钴业。受益：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

    　　关税预期叠加产业博弈，现货价格窄幅震荡。周初市场交投活跃，临近周末逐渐转为清淡，部分下游企业观望情绪浓厚，采购意愿减弱；近期锂矿原料价格止跌企稳，碳酸锂价格同步修复此前超跌预期。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比下降3.50%、周度库存量环比上升1.20%。供应端，Core Lithium 表示其Finniss 锂矿预计于2025 年第二季度完成重启，且预计在新运营模式下可减少运营成本，对市场下半年供给预期形成一定压力；需求方面，2 月欧盟市场新车注册量同比下降3%，其主要汽车市场均见下滑，当前来看动力消费市场未见复苏。特朗普在4 月26 日宣布对所有进口汽车以及关键汽车零部件征收25%关税，对汽车销量预期有所压制；我们认为，当前供需基本面尚未见到实质性改善，仍处于供过于求格局，预计短期锂价将维持低位震荡走势。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.34-7.49 万元/吨，均价较前周跌0.20%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.81-7.12 万元/吨，均价较前周跌0.21%。

    　　钴价弱势坚挺，现货成交清淡。原料方面，矿企仍捂货惜售，暂停报价居多，原料价格坚挺，市场较冷清。电钴方面，周初仍受刚果政策持续影响，市场炒作情绪升温，但因下游接货能力过于疲软，后续价格出现回调；目前场内成交多为贸易商采买，终端需求不及预期。钴盐方面，在远期原料成本看涨预期下，冶炼厂报盘在5 万元/吨以上，捂货惜售，但部分贸易商欲获利了结，释放一些老货库存，大致成交在4.6-4.7 万元/吨左右；下游新能源企业对当前价格接受度依然有限，多寻求低价货源适当补库。根据SMM 数据，上周电解钴价格为23.5-25.4 万元/吨，均价较前周降0.41%。

    　　磷酸铁锂周均价持平，三元材料周均价上涨。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.29-3.44 万元/吨，均价较前周持平。三元材料622价格为10.85-11.93 万元/吨，均价较前周涨0.18%。

    　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。