航天工程(603698)：煤化工扩产如火如荼 煤气化设备龙头崛起

　　煤气化设备高端制造龙头

    　　航天长征化学工程股份有限公司成立于2007 年，成立初期采用单项业务模式，公司自主研发的航天粉煤加压气化技术，打破了国外技术垄断，填补了国内粉煤气化技术的空白。气化炉为煤气化环节关键设备。航天工程新获专利授权31 项，国际PCT 专利授权2 项，商标注册16件，气化机理实验室通过国家CNAS 认证。与同类技术相比，航天工程技术在安全性、稳定性、煤种适应性、经济性和环境友好性等方面具有明显竞争优势。

    　　政策驱动煤化工项目大力建设

    　　我国富煤、贫油、少气，煤炭在一次能源结构中处主导地位。为了提质增效降成本，煤气化工艺向着生产大型化、过程洁净化、气化压力增高、气化温度升高、原料向多煤种、固体排渣向液体排渣的方向发展。同时，国家及地方层面出台多项政策大力支持新疆煤化工的发展，据不完全统计，未来新疆将推进总投资8,000 亿元以上的煤化工项目，涵盖煤制烯烃、煤制油、煤制气等煤化工领域。因此，资源+政策双重利好，打开新疆现代煤化工广阔成长空间。此外，疆外如陕西、内蒙等地煤化工项目仍有新增布局。

    　　粉煤气化技术优势显著，航天炉技术领先

    　　粉煤气化全流程综合能耗更低，技术优势显著，可提高企业的经济效益著。航天炉目前占据粉煤气化50%以上的市场，是新增产能项目在气化技术的可靠选择。航天炉结合了GSP 干煤粉加压气化炉、德士古气化炉和Shell 气化技术的优点，形成了一种完美的集成创新。其主要特点包括高热效率（可达95%）和碳转化率（可达99%），水冷壁结构可承受1,500℃至1,700℃的高温，且对煤种要求低。截至2024 年，航天公司已签约71 个煤化工项目，销售航天炉167台套，其中6.5 兆帕和3,500 吨级气化炉市场占有率超过50%，被认定为“制造业单项冠军企业”。

    　　高效核心组件：气化烧嘴与特种阀门引领销量稳增航天工程气化烧嘴相比其他技术对大型设备项目更有优势。目前烧嘴已经做到有效气比例超过80%，碳转化率可达99%，从本地产能适配性角度预计新一轮新疆煤化工产能中，气化烧嘴销量会得到提升。配套阀门公司充分利用航天系统工程、结构设计、高压高低温传热、流体动力、控制 技术以及高效燃烧等领域取得的军用技术成果，向民用产业转化和延伸。公司2023 年特种阀门销量达3,622 个，同比上涨167%

    　　投资建议

    　　作为国内煤气化设备龙头公司，在不考虑未来股本变动的情况下，考虑未来煤化工项目陆续启动建设，预计公司2024 年-2026 年归母净利润为2.4 亿元、3.3 亿元和4.6 亿元，对应2025年3 月28 日收盘价PE 为38.4X、27.6X、19.9X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤化工项目推进速度不及预期；2、行业竞争格局加剧导致市占率下滑；3、原材料价格大幅波动；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。