润和软件(300339)：信创领军企业 “鸿蒙+欧拉”生态核心参与者

　　核心结论：我们预计润和软件2024-2026 年营收分别为35.86、43.15、52.79亿元，归母净利润分别为2.20、3.11、4.30 亿元。参考可比公司估值，考虑润和软件为国内信创领军，在金融科技、电力能源行业领域深耕积累，开源鸿蒙、开源欧拉、AI 中枢平台等创新业务有望支撑公司新一轮成长，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　信创领军企业，“1+2+3+8”战略行稳致远。1）公司聚焦金融科技、智能物联、智慧能源三大业务领域，其中金融科技业务是公司的传统优势领域。2）明确了“1 个核心+2 大系统+3 大平台+8 大行业”全新战略，深度参与企业数智化转型。3）营收稳健增长，且2024 年前三季度公司营收增速有所回升；创新业务占比逐步提高，有望打开增长新空间。

    　　公司为华为“鸿蒙+欧拉”生态核心参与者，产品化能力逐步提升。

    　　开源鸿蒙：鸿蒙生态蔚然成林，公司作为核心共建者，有望深度受益。

    　　1）操作系统是终端设备的灵魂，实现自主可控才能有效应对外部技术封锁压力，我们看好鸿蒙在关基领域的国产替代前景。2）鸿蒙原生应用开发需求旺盛，相关人才较为稀缺，我们预计大部分APP 厂商会直接向华为合作伙伴采购技术服务，OpenHarmony 生态核心参与者有望占据较多份额。3）润和软件是 OpenHarmony 项目 A 类捐赠人，且面向多行业发布基于OpenHarmony 的商业发行版操作系统，技术积累深厚，且华为哈勃已入股子公司润开鸿，公司有望深度受益于鸿蒙生态发展。

    　　开源欧拉：服务器操作系统国产替代提速，公司发布企业级安全操作系统HopeOS，商业化潜力较大。

    　　AI：公司沿“1+6+N”发展主线推进企业级AI 解决方案落地。携手华为昇腾发布IntelliCore AI 解决方案一体机，打造多场景解决方案产品包。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、人力成本提高、市场竞争加剧、人工智能技术落地和商业化不及预期、应收账款风险、商誉减值风险。