福达股份(603166)：新能源化转型成果显著 开始进军机器人领域

事件：公司披露 24年报，24年公司实现营业收入16.48亿元，同比增长21.83%，Q4 收入5.38 亿元，同比+33.41%，环比+37.53%；实现归母净利润1.85 亿元，同比增长78.96%，Q4实现归母净利润0.64 亿元，同比+63.36%，环比+36.26%。

    规模化效应充分体现，公司盈利能力持续加强。24 年公司实现归母净利润1.85亿元，同比增长78.96%，Q4 归母净利润0.64 亿元，同比+63.36%，环比+36.26%。毛利率方面，24 年公司毛利率25.05%，同比+1.26pp，Q4 毛利率达25.69%，同比-0.68pp，环比-0.33pp，24 年公司毛利率提升主要受益于规模化效应以及客户结构优化，24 年公司曲轴/锻件销量分别为209.95 万根/351.28万件，同比+31.22%/+44.41%。净利率方面，24 年公司净利率达11.25%，同比+3.59pp，Q4净利率11.99%，同比+2.2pp，环比-0.11pp。费用方面，24 年期间费用率为13.46%，同比-1.83pp，其中，销售费用率1.22%，同比-1.59pp，管理费用率5.32%，同比+0.33pp，研发费用率5.84%，同比-0.62pp，公司在规模化扩张的同时加强了对费用的管控，盈利能力得到显著提升。此外子公司阿尔芬盈利增强，24 年收入1.12 亿元，同比+49.9%，24H2 收入0.59 亿元，同比+30.5%，环比+11.0%；24 年净利润717.48 万元，同比+196.7%，24H2净利润571.63 万元，同比+366.2%，环比+291.9%，利润增速远超收入增速。

    新能源混动曲轴与电驱动齿轮业务增长显著，积极扩产推动新能源化转型。2024年公司曲轴业务实现营业收入10.36亿元，同比增长41.32%，毛利率达30.25%，同比+1.08pp。电驱动齿轮业务公司已成功进入吉利、舍弗勒、联合电子、比亚迪等战略客户体系，获得6 个新项目定点，其中2个项目于24 年实现量产，后续有望快速放量。此外，公司积极扩产以满足客户需求，在曲轴生产线产能建设上，2025 年将实现400 万件曲轴产能的目标。其中，推进具备年产180 万件生产能力的超级工厂于2025 年7 月实现全线投产。在锻造生产线方面，2025年1 月正式启动“年新增5 万吨高精密锻件项目”，新建4 条锻造生产线，其中4000T 生产线将于四季度建成投产，到2026 年全面建成投产后，年产能将达到800 万件。未来2-3 年，公司将继续快速扩充产能，在产品品质、效率、成本上打造多重优势。

    高比例现金分红彰显公司实力，持续拓展新成长空间。公司拟实施2024 年度利润分配，每10 股派息2.00 元（含税），预计现金分红1.27 亿元，占2024 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润68.34%。加上2024 年度回购股份金额0.5 亿元，合计分红1.77 亿元，占净利润95.38%，充分彰显公司实力与信心。此外，公司通过增资和股权收购的方式，获得长坂（扬州）机器人科技有限公司35%的股权，并计划与长坂科技共同设立合资公司，进军人形机器人及智能装备领域，积极打造新利润增长点。

    盈利预测与投资建议：预计25/26/27 年归母净利润为2.8/4.0/5.4 亿元，未来三年复合增长率为42.7%，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，客户拓展不及预期的风险，下游行业需求不及预期风险，机器人行业发展不及预期风险等。