云赛智联(600602)：营收利润稳健增长 AIDC+算力租赁深度赋能

　　投资要点

    　　公司于2025 年3 月26 日披露2024 年年报。

    　　全年营收、利润稳健增长

    　　公司2024 年实现营业收入56.23 亿元，同比增长6.82%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长4.92%。全年毛利率达19.29%，同比增长1.3pct。销售/管理/研发费用率为4.21%/5.15%/6.57%，同比变化 -0.76 pct/-0.09 pct/-0.51 pct。

    　　分业务来看，公司云计算大数据实现营收29.98 亿，同比增长17.89% 行业解决方案实现营收23.81 亿元，同比增长8.03%，智能产品实现营收4.12 亿，同比减少33.98%。

    　　Q4 利润增速亮眼

    　　分季度来看，公司Q4 营收实现16.11 亿，同比增长3.4%，利润实现0.44 亿，同比增长20.53%。销售/管理/研发费用率为2.78%/6.27%/5.09%，同比变化 -1.37pct/0.74 pct/-2.48 pct。

    　　深耕AIDC+算力租赁，上海科技网营收利润增速喜人公司子公司上海科技网络通信有限公司2024 年实现营收5.38 亿元，同比增长63%，实现净利润 6708 万元，较去年同期利润605 万元增长约10 倍。该子公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，拥有宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心等机柜资源。

    　　2023 年初，松江大数据中心一期全面投入运营；同年5 月，松江大数据计算中心二期顺利通过拟建数据中心符合性评估和专家评审，取得数据中心建设能耗指标；7 月，松江大数据中心二期建设项目作为上海市重大功能性事项导入松江新城，并入选2024 年上海市重大工程清单；

    　　松江大数据计算中心二期是上海市为打造超大规模自主可控智能算力基础设施而部署的政策导向型重大项目，项目全面投产后，将成为全国算力规模领先的智算中心，为上海夯实数字新基建、培育算力产业集群、加快智慧城市建设提供重要支撑，工程入选上海市发改委《2024 年上海市重大工程清单》，位列科技产业类计划新开工四项重大工程之一。松 江大数据技术中心二期项目于 2024 年1 月正式开工，目前具备试运营条件。

    　　云赛智联重要合营/联营企业上海智能算力科技有限公司业绩亮眼，持续赋能公司主体

    　　云赛智联持股11%上海智能算力科技有限公司，该公司2024 年实现营收6.45 亿元，去年同期仅约3400 万，净利润扭亏为盈从2023 年-54.82 万增长至2024 年 1451 万。公司有效打造了算力租赁+AIDC 租赁的全产业链闭环，AI 产业的不断发展持续为公司业务带来新的增量。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司2025-2027 年实现营收64.76/76.20/94.65 亿元，同比增速分别为15.18%/17.65%/24.22%，对应归母净利润分别为2.33/2.76/3.31 亿元，同比增速分别为14.91% /18.56%/19.90%，对应EPS 为0.17/0.20/0.24 元，对应25 年PE 为135.31 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险。