海天精工(601882)：Q4营收增速较前三季度提升 盈利略承压

　　事件概况

    　　海天精工于2025 年3 月24 日发布2024 年年报。公司2024 年实现营收33.52 亿元，同比+0.85%，实现归母净利润5.23 亿元，同比-14.19%，在行业磨底期公司维持营收正增。

    　　行业盈利略承压，机床出口持续增长

    　　根据中国机床工具工业协会，2024 年我国机床工具行业整体运行呈现前低后高走势，2024 年我国机床工具行业完成营收10407 亿元，同比-5.2%，全行业营收略有降低，虽然高端产品需求保持增长，但传统用于领域有效需求不足，叠加中低端产品同质化严重，“内卷式恶性竞争”加剧，行业利润空间被进一步压缩，2024 年金属切削机床行业实现利润总额110 亿元，同比-3.8%。进出口方面，2024 年机床工具行业进出口总体略有下降，其中进口继续下降，出口持续增长，贸易顺差扩大。根据海关数据，2024 年机床工具进出口总额318.8 亿美元，同比-0.3%，其中进口额101.6亿美元，同比-6.2%，出口额217亿美元，同比+4%。

    　　Q4 营收同比+5.23%较前三季度提速，利润端受行业景气度影响承压公司2024 年实现营收33.52 亿元，同比+0.85%，实现归母净利润5.23亿元，同比-14.19%。单季度来看，公司24Q4 实现营收8.59 亿元，同比+5.23%，在行业磨底期公司维持营收正增，Q4 营收增速较前三季度提升，24Q4 实现归母净利润1.19 亿元，同比-18.31%。

    　　利润率端来看， 2024 年公司毛利率达27.34%，同比下降2.6pct，Q4单季度毛利率达25.35%；净利率端，2024 年公司净利率达15.6%，24Q4 单季度达13.88%。公司利润率水平波动主要系行业景气度波动影响，行业竞争加剧，导致行业平均利润率下滑，公司产品盈利承压。

    　　持续产品升级，产能建设稳步推进，海外前瞻布局提升竞争力产品开发层面，公司紧密贴合市场需求全方位拓展产品线，成功开发GAU 系列龙门、HS 系列小龙门等产品，功能部件方面形成电主轴、刀具等供货能力，为产品性能提升和自动化生产提供有力支撑。公司强化对供应商及采购质量的重视，实现产品全生命周期的质量监控及预防。

    　　产能方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，项目1 号厂房已于Q4 投入使用，同时持续提升广东子公司生产能力，筹划布局海外区域产能。

    　　市场开拓方面，公司克服困难积极开发国外市场和海外客户，重点增加海外市场独立性功能的建设，开发适应于各外销区域的专款机型，进一步加快全球市场营销布局，完成德国及塞尔维亚子公司筹建。

    　　盈利预测、估值及投资评级

    　　根据公司24 年年报，考虑行业景气度影响，结合对公司市占及产能释放进度的考虑， 我们调整2025-2027 年盈利预测， 营业收入分别为38.02/43.07/48.92 亿元（2025-2026 年前值37.58/41.59 亿元），归母净利润分别为6.35/7.51/8.95 亿元（2025-2026 年前值6.81/8.14 亿元），以当前总股本5.22 亿股计算的摊薄EPS 为1.22/1.44/1.71 元（2025-2026 前值1.3/1.56 元）。公司当前股价对2025-2027 年预测EPS 的PE 倍数分别为18.9/16/13.4 倍。考虑内需受政策推动企稳回升叠加出口增长背景下公司海外布局持续拓宽，公司竞争优势显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求增长不及预期；核心零部件进口受阻；原材料价格大幅上涨；应收账款及应收票据风险；外部环境存在不确定性的风险；汇率波动风险；经济周期带来的经营风险；行业和市场竞争风险。