中远海能(600026)：24年归母净利同比+19.4% 看好油运供需格局改善下景气度上行

　　事件概述：2025 年3 月26 日，公司发布2024 年年报。1）收入端：24 年公司实现营收232.4 亿元，同比+2.2%，实现销售毛利63.3 亿元，同比-4.3%；毛利率27.2%；2）费用端：2024 年公司财务/管理/研发/销售费用率分别为4.6%/4.6%/0.2%/0.4%，同比分别-0.6pct/+0.3pct/+0.1pct/持平；3）利润端：

    　　24 年公司实现归母净利40.4 亿元，同比+19.4%；归母净利率17.4%；扣非后归母净利39.8 亿元，同比-3.8%，扣非归母净利率17.1%。

    　　分季度看，4Q24，公司实现营收61.0 亿元，同比+9.8%，销售毛利率为20.1%；实现归母净利润6.2 亿元，归母净利率为10.2%；实现扣非归母净利6.29 亿元。

    　　分业务结构看：

    　　1）外贸油运，2024 年，外贸油轮船队完成运输收入145.74 亿元，同比+4.1%；运输毛利为35.86 亿元，同比-13.5%；毛利率为24.6%，同比 -5.0pct。

    　　2）内贸油运，2024 年内贸油轮船队完成运输收入59.09 亿元，同比-4.8%；运输毛利为14.75 亿元，同比-0.9%；毛利率为25.0%，同比+1.0pct。

    　　3）LNG 运输，LNG 运输板块贡献的归母净利润为8.11 亿元，同比+2.66%。

    　　4）LPG 和化学品运输，2024 年，公司LPG 和化学品运输分别实现2.06 和3.14亿元营收，同比分别-18.6%和-19.1%；毛利率分别为25.2%和16.9%。

    　　公司分红：公司2024 年分红比率为50.82%。2024 全年合计每股股利0.43元，较23 年提升0.08 元/股。按照2025/3/27 公司股价11.41 元/股、全年每股股利0.43 元计算，2024 年公司股息率为3.8%。

    　　运力规模：截至24 年12 月31 日，1）油轮运力，油轮运力规模世界第一，覆盖了全球主流的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船东。公司共有油轮运力159 艘，共计2374 万载重吨；在建油轮运力12 艘，共计236.4 万载重吨。2）LNG 运力，公司已投入运营的LNG 船舶有50 艘，共计842 万立方米，在建LNG 船舶37 艘，共计663 万立方米；另有1 条光租租入LNG 船舶，17.4 万立方米，现已投入运营。3）LPG 运力，公司拥有LPG 运力11 艘，4.26 万立方米；在建LPG 运力2 艘，1.53 万立方米。4）化学品运力，公司共有化学品运力8艘，7.29 万载重吨；在建化学品运力1 艘，1.15 万载重吨。

    　　投资建议：我们预计公司25-27 年实现营业收入260、269、283 亿元，同比增速分别为11.8%、3.3%、5.3%，归母净利润50.26、54.16、57.69 亿元，当前股价对应PE 分别为11、10、9 倍。公司为全球油运龙头和中国LNG 运输业务的引领者，油轮运力规模世界第一，公司在中国油气进口运输市场中竞争优势显著，看好公司长期发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险，油运运价波动风险，地缘政治风险。