泛微网络(603039)：AI赋能产品升级 营销推广持续发力

　　业绩简评

    　　2025 年3 月27 日公司披露年报，24 年实现营收23.62 亿元，同比下降1.31%，其中e-cology、e-office 分别实现营收7.89 亿元、0.19 亿元，分别同比下降 14.10%、7.32%；公司实现归母净利润2.03 亿元，同比增长 13.58%。

    　　经营分析

    　　受到下游客户需求波动影响，24 年公司软件产品营收同比减少13.95%，技术服务实现营收14.38 亿元，同比增长7.87%。公司各项费用管控良好，员工人数同比下降13.4%，销售/管理/研发费用率分别同比下降1.4pct/0.6pct/1.1pct。

    　　AI 赋能产品全面升级，有望带动收入增长。泛微智能大脑Xiaoe.AI支持自定义训练业务专属智能体（如合同审批助手、销售助手、HR 助手等），可通过配置语料和API 快速扩展新场景应用；公司还推出全新微服务架构E10，升级低代码平台E-Builder 并新增AI智能助手；公司聚才林、采知连、京桥通、今承达等专项应用均融合AI 功能。25 年3 月起公司在全国百座城市举办Xiaoe.AI 体验大会，产品功能完善叠加积极宣传推广有望带动订单增长。

    　　营销体系持续完善，积极拓展海外市场。公司以“增百城、绽新品、拓海外”为战略目标，24 年国内市场新增90 支服务团队、32个城市，目前全国共有600 个本地化服务团队覆盖全国200+城市；海外市场在澳大利亚、阿联酋、日本等7 个国家建立本地化服务团队，25 年公司拟在服务现有多家跨境企业客户和海外企业客户的基础上，进一步拓展海外市场的战略体系。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司年报， 我们预计2025-2027 年公司实现营收26.31/29.23/32.39 亿元，同比增长11.40%/11.10%/10.80%；预计归母净利润为2.76/3.19/3.68 亿元， 同比增长36.06%/15.46%/15.44%，对应60.58/52.47/45.45 倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　模块拓展不及预期；AI 等新技术发展不及预期；应付账款较高的风险。